МНЕНИЕ: E.ON заманит в сети новых клиентов - Финам
За последние 3 года клиентская база E.ON взлетела в 2,5 раза, что дает компании широкие возможности для синергии. Обслуживание децентрализованной генерации и расширение зарядной инфраструктуры компании поддержаны политическими интересами в ЕС, а технологическое лидерство E.ON должно отразиться как в дальнейшем приросте потребителей, так и в экономии на операционных расходах.
Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» акции E.ON и повышаем целевую цену акций с € 11,50 до € 13,50 на декабрь 2022 года. Потенциал 16,18% c учетом дивидендов.
E.ON — немецкий коммунальный холдинг, преимущественно занимающийся передачей, распределением и сбытом э/э и газа в странах Европы.
За счет активной M&A политики E.ON сегодня является одной из крупнейших сетевых компаний в Европе. Поглощения, технологическое лидерство и лояльность потребителей привели к увеличению клиентской базы почти в 2,5 раза за последние 3 года.
По оценке компании, каждый пятый объект ВИЭ в Европе подключен к сетям E.ON. Поддержка децентрализованной генерации — один из приоритетов компании, способствующий росту нетарифной выручки.
E.ON делает логичную ставку на развитие зарядной инфраструктуры в регионах присутствия. На конец 2020 года количество установленных публичных станций компании составило 9500, а до 2030 года E.ON планирует устанавливать минимум 1000 дополнительных станций ежегодно (без учета частных и партнерских зарядных точек).
E.ON совместно с Microsoft и Wipro работает над тем, чтобы к 2023 году перенести все дата-центры и ЦУС компании в «облако», что должно позитивно отразиться не только на приросте клиентской базы, но и динамике операционных расходов.
E.ON — ESG-лидер европейского коммунального сектора. Компания удерживает ESG-рейтинг AA на протяжении последних 5 лет, а закрытие АЭС PreussenElektra в 2022 году дополнительно усилит ESG-профиль.
По итогам 2021 года E.ON планирует выплатить € 0,49 на акцию в мае-июне 2022 года. Дивиденд соответствует доходности NTM на уровне 4,1% и ожидаемой норме выплат около 56%, что подчеркивает привлекательность и запас прочности E.ON как дивидендной «фишки».Ковалев Александр
ФГ «Финам»
Оценка по мультипликаторам относительно аналогов дает апсайд 20,4%, а по собственным историческим мультипликаторам — 3,8%. Комбинированный потенциал по двум методикам — 12,11%.
Выручка E.ON за 9М 2021 выросла на 11,0% г/г. Факторами роста продаж стали благоприятные для отпуска э/э и газа погодные тренды в январе — сентябре 2021 года, а также результаты словацкого подразделения VSEH, приобретенного в августе 2020 года.
Низкая рентабельность тарифов в Германии и давление скорого закрытия АЭС являются главными рисками для компании. Разрешенный ROE на территории Германии составляет лишь 5,7%, что намного ниже мировых аналогов. Именно с этим связана активная экспансия E.ON в другие страны европейского региона. Вопрос активно оспаривается компанией в судебном порядке, однако прогнозировать исход разбирательств на данном этапе тяжело. Кроме того, в 2022–2023 гг. выручка E.ON может оказаться под давлением закрытия АЭС филиала PreussenElektra. Этот эффект, однако, будет умеренным: с начала 2020 года подразделение принесло лишь 2% выручки компании.
