МНЕНИЕ: Чтобы попасть в 4%, Банку России придется целиться в 3% — аналитика от Сбера "Асимметрия шоков цен и (зеркальная) асимметрия целей"

Денежная политика действует с лагом, поэтому центральному банку важно понимать природу инфляции. Решения опираются на оценку того, насколько устойчив шок цен и может ли он запустить вторичные эффекты: рост инфляционных ожиданий и покупки впрок.

Главный вопрос анализа инфляции — какая часть роста цен устойчива, а какая разовая. На разовые факторы центральные банки, как правило, не реагируют. Устойчивое отклонение инфляции от цели, вверх или вниз, требует корректировки курса.

После 2021 шоки стали крупнее и чаще, а их распределение сместилось в сторону роста цен. Крупным считается шок, который за месяц сдвигает месячную инфляцию больше чем на 0.44 п. п. Таких шоков было 2.1–2.7 в год в 2021–2026 против 0.3–1.0 в 2017–2019. Крупных проинфляционных шоков в 2017–2019 не было вовсе, после 2021 их в среднем 1.1–1.6 в год.

«Разовые» шоки повторяются каждый год. В 2026 они возникали каждые 4–5 месяцев: НДС в январе, бензин в июне, тарифы ЖКУ в октябре. На разовые или временные факторы Банк России ссылался на всех семи заседаниях 2026 года.

Для Банка России асимметрия шоков приводит к зеркальной асимметрии целей. Центральный банк знает, что распределение шоков скошено вправо, и поэтому будет «целиться в 3%, чтобы попасть в 4%».



Если «разовый» шок повторяется каждые 4–5 месяцев, центральному банку следует выработать правило реакции на него.

www.sberbank.com/common/img/uploaded/news/2026/cmi/assimetriya.html
www.sberbank.com/ru/news-and-media/press-releases/article?newsID=177cd2c5-f5be-4db4-81c2-89f029aa7a1e&blockID=7&regionID=60&lang=ru&type=NEWS