МНЕНИЕ: Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ акции ДОМ.РФ с целевой ценой 2 800 руб. на горизонте года. Ожидаем дивиденды по итогам 2026 г. на уровне 319 руб. на акцию (ДД — 15%) — Ренессанс Капитал

Снижение чистой процентной маржи в 3кв26

Рост кредитного портфеля в 3кв26 остался высоким (+4,5% кв/кв и +10,6% с начала года). Портфель секьюритизированных ипотечных закладных увеличился на 8,3% кв/кв (+9,7% с начала года) при сезонном росте объёма выпусков ИБЦ ДОМ.РФ. Качество кредитного портфеля немного ухудшилось, доля просроченных кредитов (NPL) в 3кв26 выросла на 0,1 п.п. до 1,1%, преимущественно за счёт корпоративного сегмента. Покрытие её резервами снизилось на 13 п.п. до 192%. Стоимость риска при этом увеличилась до 0,9% в 3кв26 (0,8% за 9М26) преимущественно за счёт создания резервов по прочим финансовым активам. Чистая процентная маржа (без секьюритизированных активов) в 3кв26 сузилась на 0,3 п.п. кв/кв до 3,3% за счёт роста стоимости средств клиентов, обусловленного дефицитом ликвидности в банковском секторе. При этом рост портфеля обеспечил высокие темпы роста чистых процентных доходов – на 30% и 32% г/г в 3кв36 и за 9М26 соответственно.

Бурный рост комиссионных и прочих доходов

Чистые комиссионные доходы в 3кв26 выросли на 85% г/г (на 66% г/г за 9М26), в то время как прочие операционные доходы – в два раза (почти в три раза по итогам 9М26), прежде всего за счёт доходов от финансовых инструментов и инвестиционной недвижимости. Операционная эффективность осталась на высоком уровне (CIR 24–26%), несмотря на рост операционных расходов на 29% и 24% г/г по итогам 3кв26 и 9М26 соответственно. Чистая прибыль в 3кв26 увеличилась на 25% г/г до 29,1 млрд руб. (RoE 23%), за 9М26 компания нарастила финансовый результат на 39% г/г до 86,3 млрд руб. (RoE 24%). С учётом бурного роста активов норматив достаточности капитала (Н1) по итогам 3кв26 снизился на 0,2 п.п. до 12,8%.

Сохранение привлекательной дивидендной доходности

В 4кв26 компании предстоят крупные сделки по секьюритизации (общий объём в 2026 году составит порядка 850 млрд руб., при этом за 9М26 было размещено чуть более 450 млрд руб.), также сезонно растут доходы от вовлечения земель. Мы ожидаем, что по итогам 2026 года компания нарастит чистую прибыль до 114,8 млрд руб. (RoE 23%), что соответствует дивидендной выплате на уровне 319 руб. на акцию (15% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций ДОМ.РФ с целевой ценой 2 800 руб. на горизонте двенадцати месяцев.