Эксперт РА присвоил кредитный рейтинг ruAA- со стабильным прогнозом компании «ЭН+ ГИДРО» и подтвердил соответствие её планируемого выпуска облигаций серии 001РС-11 принципам зелёных облигаций ICMA

Резюме

«Эксперт РА» присвоил рейтинг кредитоспособности ООО «ЭН+ ГИДРО» на уровне ruAА-, прогноз по рейтингу стабильный

Кредитный рейтинг ООО «ЭН+ ГИДРО» присвоен в соответствии с порядком оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» (далее вместе с дочерними компаниями – «Группа», «ЭН+ ХОЛДИНГ», «Поддерживающая структура («ПС»)), в которую входит объект рейтинга.

ООО «ЭН+ ГИДРО» – крупнейшая гидрогенерирующая компания в России, осуществляет управление и обслуживание ГЭС Ангарского каскада – Иркутской, Братской и Усть-Илимской ГЭС, является частью холдинга МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ». МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» – крупная энергетическая компания, владеющая гидроэлектростанциями, расположенными на сибирских реках Ангара и Енисей, суммарная установленная мощность которых составляет 15,2 ГВт. Помимо этого, в периметр группы входят 15 ТЭЦ совокупной установленной мощностью 4,3 ГВт, которые также продают тепловую энергию на локальных рынках, и активы из сегментов солнечной энергетики, энергосбытовой деятельности и добычи угля.

Рейтинг кредитоспособности Группы обусловлен сильной оценкой риск-профиля отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой и комфортным уровнем процентной нагрузки, высокой оценкой ликвидности и рентабельности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Кредитный рейтинг ООО «ЭН+ ГИДРО» присвоен на основе консолидированной отчетности по МСФО МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» по совокупности следующих критериев:

• ООО «ЭН+ ГИДРО» входит в периметр консолидации Группы и является одной из ключевых компаний Группы;
• Денежный поток от ООО «ЭН+ ГИДРО» в консолидированной отчетности Группы за последний завершившийся год составляет более 30%;
• Доля активов ООО «ЭН+ ГИДРО» и его дочерних обществ в консолидированной отчетности группы составляет более 30%;
• Имеются поручительства Группы по долговым обязательствам рейтингуемого лица;
• В Группе имеется централизованная функция казначейства.

Сильный риск-профиль отрасли. Электрогенерирующая отрасль характеризуется высокими барьерами для входа ввиду крайне высокой капиталоемкости и длительности реализации инвестиционного цикла. Устойчивость к внешним шокам электрогенерирующих компаний поддерживается стабильностью спроса на электроэнергию и цен на неё в период кризисных явлений.

Средние рыночные и конкурентные позиции. Уровень физического износа основного оборудования Группы соответствует среднему уровню по бенчмаркам агентства. Высокая доля низкозатратной гидрогенерации в структуре выработки, а также вертикальная интеграция в поставках угля для нужд собственных ТЭЦ снижает чувствительность Группы к ценовой волатильности на рынке твердого топлива и обеспечивает высокую предсказуемость издержек. Это позволяет Группе сохранять более низкий уровень себестоимости относительно других игроков электрогенерирующей отрасли.

Низкая долговая и комфортная процентная нагрузка. Отношение скорректированного долга на 30.06.2026 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за период 30.06.2025-30.06.2026 (далее – «отчетный период»), по расчетам агентства, составило 1,7х (годом ранее – 1,6х). В среднесрочной перспективе ожидается сохранение долговой нагрузки вблизи текущего уровня, который будет поддержан благоприятной ценовой конъюнктурой на рынке электроэнергии и индексацией тарифов на мощность. По оценкам агентства на отчетную дату коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA составил 4,0х (3,5х – годом ранее).

Агентство отмечает высокую подверженность группы валютным рискам, т.к. порядка половины кредитного портфеля группы номинирована в юанях при том, что выручка энергетической компании представлена в рублях.

Высокий уровень рентабельности. Группа сохраняет высокий уровень рентабельности EBITDA (36%), значение показателя существенно превышает бенчмарки по методологии для максимальной оценки фактора. Агентство ожидает, что в среднесрочной перспективе рентабельность ЭН+ ХОЛДИНГ останется выше бенчмарков агентства. Поддержку маржинальности, в то числе, будет оказывать более низкий уровень операционной себестоимости по сравнению с другими электрогенерирующими компаниями.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность Группы оценивается на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности определяется на высоком уровне, учитывая диверсификацию источников фондирования и консервативную политику размещения свободных денежных средств.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Корпоративное управление характеризуется прозрачной структурой собственности и структурой Группы. Степень транспарентности ЭН+ ХОЛДИНГ оценивается на среднем уровне, поскольку Группа не публикует финансовую отчетность и операционные показатели на уровне МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» в открытом доступе. Стратегические планы Группы, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя Группой. Осуществляется страхование недвижимого имущества, гражданской ответственности и прочих видов риска в страховых компаниях с высоким рейтинговым классом.

Анализ проводился по отчетности ООО «ЭН+ ГИДРО» (далее – «компания», «ЭН+ ГИДРО») по стандартам РСБУ.

Собственная кредитоспособность ЭН+ ГИДРО характеризуется сильной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортным уровнем долговой нагрузки, высокой оценкой ликвидности и рентабельности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Сильный риск-профиль отрасли. Оценка риск-профиля идентична МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» поскольку ЭН+ ГИДРО оперирует в том же сегменте экономики.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Уровень физического износа основного оборудования компании ниже бенчмарков агентства для максимальной позитивной оценки. Выработка электроэнергии компании происходит за счет гидрогенерации, которая является низкозатратной и позволяет компании иметь более низкий уровень себестоимости относительно конкурентов из электрогенерирующей отрасли, что поддерживает уровень рейтинга.

Комфортный уровень долговой нагрузки. Уровень долговой нагрузки с учетом выданных поручительств за другие компании Группы находится на уровне выше среднего.  Коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA находится на среднем уровне по бенчмаркам агентства.

Высокий уровень рентабельности. По расчетам агентства, рентабельность ЭН+ ГИДРО находится на уровне существенно превышающим бенчмарки агентства для отрасли электрогенерации. Агентство ожидает, что в среднесрочной перспективе рентабельность компании останется выше бенчмарков агентства. Поддержку маржинальности, в то числе, будет оказывать более низкий уровень операционной себестоимости по сравнению с другими электрогенерирующими компаниями.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность ЭН+ ГИДРО оценивается на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности компании оценивается позитивно.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Учитывая глубокую интеграцию ЭН+ ГИДРО в структуры Группы, блок корпоративных рисков компании оценивается на уровне Группы.

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА-

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

По облигациям:

По результатам независимой верификации «Эксперт РА» (далее – Агентство) подтверждает, что планируемый выпуск облигаций серии 001РС-11 (далее – Облигации) ООО «ЭН+ ГИДРО» (далее – Компания, Эмитент) и проекты, рефинансируемые за счет средств от их размещения, соответствуют принципам зеленых облигаций (GBP) Международной ассоциации рынков капитала (ICMA) (далее – Принципы зеленых облигаций) и национальным требованиям к зеленым инструментам финансирования в соответствии с постановлением Правительства РФ № 1587 от 21.09.20211 (далее – ПП РФ № 1587).

Источники: raexpert.ru/releases/2026/oct13d, raexpert.ru/releases/2026/oct13e