АКРА понизило кредитный рейтинг ПАО «ЮГК» до AA-(RU) со стабильным прогнозом и сняло статус «под наблюдением» из-за роста долга и поручительства за материнскую компанию
Понижение кредитного рейтинга Публичного акционерного общества «Южуралзолото Группа Компаний» (далее — Компания, Группа, ПАО «ЮГК») обусловлено ухудшением оценок себестоимости и долговой нагрузки в связи с ростом общего долга в 2025 году выше ожиданий Агентства, а также с предоставлением ПАО «ЮГК» поручительства за материнскую компанию Группы, которое было учтено в расчете показателя долговой нагрузки в прогнозном периоде 2026–2028 годов.
Снятие статуса «Под наблюдением» связано с исчерпанием судебных претензий к Компании, а также с завершением сделки по смене собственника. 15 июля 2026 года АО «БТС-МОСТ ХОЛДИНГ» стало держателем 67,25% акций ПАО «ЮГК», ранее принадлежавших Российской Федерации в лице Росимущества.
ПАО «ЮГК» — один из крупнейших в России производителей золота. Добыча золота ведется преимущественно открытым способом более чем на десяти месторождениях, совокупная ресурсная база которых составляет 46 млн унций (по классификации JORC). В активе Компании девять золотоизвлекательных фабрик с установленной совокупной мощностью переработки более 25 млн тонн в год.
Ключевые факторы оценки
Средний операционный профиль отражает сильные позиции ПАО «ЮГК» по субфактору «Достаточность ресурсной базы». Группа имеет очень высокую оценку, поскольку с учетом текущего объема добычи ее ресурсов хватит более чем на 40 лет операционной деятельности. При этом ПАО «ЮГК» активно инвестирует в геологоразведку для увеличения ресурсной базы. Поскольку Компания занимается исключительно производством золота, субфактор «Продуктовая диверсификация» оценивается на уровне ниже среднего. Оценка субфактора «Себестоимость» находится на низком уровне, так как вследствие роста затрат совокупная денежная себестоимость Компании, по оценкам Агентства, превышает показатели национальных и мировых аналогов.
Добывающие активы Компании хорошо диверсифицированы и расположены на территории Челябинской области (рейтинг АКРА — АА-(RU), прогноз «Негативный»), Красноярского края (рейтинг АКРА — АА+(RU), прогноз «Позитивный») и Республики Хакасия. В 2025 году на крупнейшее месторождение Группы приходилось около 35% добычи, а на крупнейший производственный актив — менее 40% консолидированного объема произведенного золота, что обуславливает высокую оценку субфактора «Концентрация на одном месторождении».
Высокая оценка уровня корпоративного управления учитывает наличие у ПАО «ЮГК» четких стратегических ориентиров по производственным показателям, а также рост его ресурсной базы. Кроме того, Группа имеет успешный опыт запуска новых проектов. В Компании сформирован совет директоров (с участием независимых директоров) с действующими комитетом по кадрам и вознаграждениям и комитетом по аудиту и рискам. Также реализована функция корпоративного секретаря. Структура группы оценивается на среднем уровне с учетом наличия крупных операций со связанными сторонами.
Крупный размер и очень высокая рентабельность. Взвешенный показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов за 2023–2028 годы оценивается в 58,9 млрд руб., что эквивалентно 2,6 б. п. ВВП Российской Федерации и соответствует крупному размеру бизнеса (по методологии Агентства). В прогнозном периоде ожидается дальнейший рост FFO до чистых процентных платежей и налогов за счет увеличения объемов производства на фоне сохраняющихся высоких мировых цен на золото. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2025 года составила 36,8%, а по результатам первого полугодия 2026 года показатель вырос до 45%.
Средняя долговая нагрузка. Общий долг Группы в 2025 году вырос до 86 млрд руб., а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 2,4х. Взвешенный показатель за 2023–2028 годы оценивается на уровне 2,1х. При расчете данного показателя Агентство учитывало выданные ПАО «ЮГК» поручительства по обязательствам материнской компании на сумму 60 млрд руб. В прогнозном периоде АКРА ожидает поступательное снижение объема общего долга, что на фоне роста FFO до чистых процентных платежей может привести к улучшению оценки за долговую нагрузку Компании. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2025 году составило 3,4х, а взвешенный за период 2023–2028 годов показатель оценивается в 5,6х.
Сильная ликвидность. Компания имеет диверсифицированные источники внутреннего и внешнего финансирования, включающие стабильно положительный операционный денежный поток, остатки денежных средств на счетах, а также значительные неиспользованные объемы в рамках открытых кредитных линий. При этом у Группы есть возможность размещения долга на публичном рынке. Рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) в 2025 году составила -6,6%. С учетом прохождения Компанией пика капитальных расходов и завершения инвестиционной программы в прогнозном периоде 2026–2028 годов Агентство в дальнейшем ожидает рост показателя до положительных значений.
Ключевые допущения
рост добычи в период с 2026 по 2028 год в соответствии с бизнес-планом Компании;
капитальные расходы в период с 2026 по 2028 год в размере не более 30 млрд руб.;
взвешенная дивидендная политика в прогнозном периоде (2026–2028 годы).
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- повышение взвешенного показателя обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) выше 8,0х наряду со снижением взвешенного показателя долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) ниже 1,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- снижение взвешенного показателя обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) ниже 5,0х;
рост взвешенного показателя долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) выше 3,5х;
ухудшение ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa-.