МНЕНИЕ: Совкомфлот имеет потенциал для роста - Финам

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции «Совкомфлота» обладают потенциалом роста на фоне улучшения рыночной конъюнктуры танкерного рынка и восстановления фрахтовых ставок. При этом компания заключает новые долгосрочные контракты с крупнейшими представителями нефтегазового сектора, что позволяет стабильно увеличивать объем законтрактованной будущей выручки. В связи с этим мы рекомендуем «Покупать» акции «Совкомфлота» с целевой ценой 92,6 руб.

Мы рекомендуем «Покупать» акции «Совкомфлота» с целевой ценой 92,6 руб. на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 27,3% от текущего ценового уровня.

«Совкомфлот» — крупнейшая судоходная группа компаний в России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, сырой нефти и нефтепродуктов, а также обслуживания и обеспечения морской добычи углеводородов. Компания участвует в обслуживании крупных энергетических проектов в России и за ее пределами, работает с крупнейшими представителями нефтегазовой отрасли. В числе клиентов «Совкомфлота» — «Газпром», «ЛУКОЙЛ», «НОВАТЭК», Royal Dutch Shell, ExxonMobil, Chevron.

Ключевой драйвер роста — восстановление баланса спроса и предложения на рынке нефти и рост фрахтовых ставок. В октябре ставки фрахта на танкеры класса Aframax и Suezmax после продолжительного снижения с середины 2020 года отступили от минимальных уровней и начали расти в преддверии зимнего увеличения потребления нефти и нефтепродуктов.

Общий объем законтрактованной будущей выручки «Совкомфлота», включая долю выручки от участия в совместных предприятиях, составляет $ 24 млрд, а объем законтрактованной выручки на 2022 год — $ 804 млн. При этом выручка компании номинирована в долларах, что обеспечивает защиту от девальвации рубля.

Финансовые показатели «Совкомфлота» за 9М 2021 оказались под давлением неблагоприятной рыночной конъюнктуры на спотовом рынке. Чистая прибыль уменьшилась в 12 раз г/г, до $ 20,2 млн, EBITDA сократилась на 31,6% г/г, до $ 507 млн, а выручка снизилась на 10,6% г/г, до $ 1,16 млрд. Отметим, что в 2022 году ожидается рост EBITDA и прибыли на 16% г/г и 73% г/г соответственно.

Стабильный плательщик дивидендов. За 2021 год компания планирует направить на дивидендные выплаты не менее 50% скорректированной чистой прибыли.

По нашим оценкам, акции «Совкомфлота» имеют потенциал роста на 27,3 %. Анализ стоимости по мультипликаторам EV/EBITDA 2022E, P/E 2022Е, EV/S 2022E и P/S 2022E относительно аналогов развивающихся и развитых стран предполагает таргет 92,6 руб. с учетом 20%-го странового дисконта.