МНЕНИЕ: Краткосрочный максимум цен на газ пока не достигнут - ITI Capital

Вчера стоимость фьючерсных контрактов на европейский газ (ICE DUTCH TTF) превзошла исторический максимум начала октября на 25%, повысившись до €129/МВт·ч. Сейчас отмечается рекордный рост цен на газ, который может вызвать дополнительный спрос на нефть (заменитель газа в промышленности). При нынешних ценах на газ за тысячу кубометров нефть должна стоить выше $150/барр.

Цены на электричество в Великобритании также обновили максимум, что напрямую влияет на всю промышленность.

Мы считаем, что краткосрочный максимум цен пока не достигнут по нескольким причинам:

1) Геополитические факторы и задержка с сертификацией Северного Потока — 2 еще на полгода

2) Ухудшение погодных условий (в России ожидается резкое похолодание), которое уже приводит к росту внутреннего потребления и сокращению поставок в Европу

3) Сезонный рост спроса и ограниченные поставки

Динамика ключевых сырьевых активов с начала года, %

Источник: Bloomberg

Какие последствия для мировой экономики и акций Газпрома?

Макроэкономические и монетарные последствия

Если тенденция сохранится, то возможен очередной скачок инфляции в России, США и Европе; производители удобрений и компании других секторов снова начнут перекладывать свои издержки на потребителей
В США уже возобновился рост цен на бензин, который подорожал до ноябрьского уровня. Пик цен пришелся на конец октября, из-за чего пришлось вмешаться Джо Байдену и цены на бензин упали на 22%, но сейчас часть потерь отыграна, и они уже всего на 16% ниже пиковых значений конца октября и продолжают расти
Ужесточение ДКП и прочие факторы
Новая волна банкротств электрогенерирующих компаний в Европе и малых и средний предприятий в промышленности

Российский рынок

Увеличение экспортной выручки в четвертом квартале 2021 г. и в первом квартале 2022 г., которая уже приближается к максимуму 2013 г. На нефть и газ приходится порядка 49% экспортной выручки, при этом только на газ — 12% по итогам десяти месяцев 2021 г.
Такая динамика позитивна для рубля и акций Газпрома, которые активно росли в третьем квартале, но сейчас росту мешает геополитика
При ослаблении влияния геополитических факторов и сохранении цен на газ ввиду сезонного спроса бумаги Газпрома могут отыграть >40%, считать справедливой ценой ₽460-480/акция исходя из корреляционной динамики цен на европейский газ, которые держались до очередного скачка геополитической напряженности.