МНЕНИЕ: Снижение ставки возобновится при восстановлении мощностей в ряде отраслей, замедлении инфляции и ожиданий, без негатива в бюджетной политике и корпоративном кредитовании. В 4кв26 ждём 13,5% — РенКап

Банк России сохранил ключевую ставку науровне 14,0%. Нейтральный сигнал на ближайшие заседания также не претерпел изменений. Опция снижения ключевой ставки предметно не рассматривалась. Ключевыми аргументами в пользу принятого решения выступило как ускорение текущих темпов роста цен, так и рост проинфляционных рисков. Пауза позволит Банку России получить больше данных для оценки эффектов от «топливного кризиса» и их влияния на устойчивую инфляцию. Условиями для возобновления цикла снижения ключевой ставки являются постепенное восстановление «производственных мощностей в отдельных отраслях», которое приведет к снижению текущих темпов роста цен и инфляционных ожиданий, а также отсутствие негативных сюрпризов со стороны бюджетной политики и динамики корпоративного кредитования в ближайшие месяцы. Мы ожидаем, что в 4кв26 эти факторы могут сложиться, что позволит Банку России снизить ключевую ставку до 13,5% к концу года.

Основные моменты, на которые мы обратили внимание в пресс-релизе и по итогам пресс-конференции:

• Текущие темпы роста цен ускорились в последние месяцы. Устойчивый рост цен в июле ускорился с 4–5% до 5–6% в пересчете на год. Банк России ожидает снижение инфляционного давления в дальнейшем по мере восстановления «производственных мощностей в отдельных отраслях».
• Экономика растёт умеренными темпами в 3кв26, инвестиционная активность продолжает восстанавливаться. Рост потребительского спроса замедляется, но остается повышенным. Напряженность на рынке труда продолжает снижаться, безработица выросла в последние месяцы. Темпы роста заработных плат сближаются с темпами роста производительности труда, но разрыв остаётся существенным.
• Инфляционные ожидания остаются повышенными, что может препятствовать устойчивому замедлению инфляции. Жёсткость денежно-кредитных условий снизилась в реальном выражении. Кредитная активность была повышенной в последние месяцы, склонность домашних хозяйств к сбережению снижается.
• Проинфляционные риски выросли. Основные риски связаны с дисбалансом спроса и предложения в случае более продолжительного выбытия «производственных мощностей в отдельных отраслях». Сохранение повышенных инфляционных ожиданий может усилить перенос возросших издержек в конечные цены.
• Сигнал на ближайшие заседания остался нейтральным («Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий»). Новые вводные по бюджетной политике, которые станут известны в преддверии октябрьского заседания, могут скорректировать прогноз регулятора по ключевой ставке на 2027 год.