Акции Норникеля сохраняют значительную часть потенциала - Финам

Со времени выхода нашего обзора по ГМК «Норникель» от 9 марта 2021 г. стоимость акций компании выросла на 20,1%, отработав около половины ожидаемого потенциала. Напомним, тогда они стоили 22 348 руб. Сейчас — 26 850 руб. за акцию.

Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» и ранее обозначенную целевую цену в районе 31 738 руб. за акцию с потенциалом дальнейшего роста 18,2% в перспективе до одного года.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Драйверами для акций «Норникеля» выступают:

— впечатляющий рост стоимости металлов до их исторических максимумов, в частности меди (на 79,6% с начала года) и особенно – палладия (на 20,7% с начала года), который формирует основную часть выручки компании;

— темпы полного восстановления производительности пострадавших от подтопления рудников «Октябрьский» (к началу мая) и «Таймырский» (к началу июня) оказались выше ожидаемых;

— приемлемая дивидендная доходность акций после изменения базы для расчета дивидендов: вместо 60% EBITDA компания заплатит за 2020 год 50% свободного денежного потока. На каждую акцию придется по 1021,22 руб. Дивидендный реестр закроется 1 июня 2021 г. Доходность этой выплаты к текущей цене составляет около 3,9%. Напомним – ранее акционеры за 9 мес. 2020 г. получили по 623,35 руб. на акцию. Годовая дивидендная доходность от владения акциями «Норгикеля» (к средневзвешенной цене за год, которая равна 22 042 руб.) составляет 7,5%.

— перспективы выделения медного «Быстринского проекта» в отдельную компанию с распределением его долей между акционерами «Норникеля». Многие помнят, как в свое время из «Норильского никеля» выделялось «Полюс-золото»;

— объявленным выкупом у акционеров до 3,4% акций «Норникеля» по цене 27 780 руб. за акцию. Заявления на продажу будут приниматься в период с 20 мая по 18 июня 2021 г. включительно. Ожидается, что выкупленные «Норникелем» в рамках этого предложения акции, будут погашены. Это решение поддержит акции от снижения.

Факторы риска

Основными рисками для акционеров является рост аварийности на объектах компании в последний год и вызванная этим необходимость резкого увеличения инвестиций в обновление и модернизацию производственных мощностей. Долгое время этот процесс сдерживался ограничениями, накладываемыми акционерным соглашением, срок действия которого истекает в следующем году. Отставание в обновлении стало очевидным, когда отозвалось чередой серьезных аварий.

Увеличение инвестиционной программы может привести к росту долговой нагрузки и снижению дивидендов. Однако дальнейшее промедление повышает риски новых инцидентов, следствием которых станут снижение объемов производства и финансовые потери.