НКР понизило кредитный рейтинг ПАО «ЕВРАЗ» и его облигационного выпуска серии 003P-06 с AA+.ru до AA-.ru (прогноз остался стабильным)

Рейтинговое агентство НКР снизило кредитный рейтинг ПАО «ЕВРАЗ» (далее также «компания») с AA+.ru до AA-.ru; прогноз по кредитному рейтингу остался стабильным.

Одновременно с этим кредитный рейтинг выпуска биржевых облигаций ООО «ЕвразХолдинг Финанс» серии 003P-06 (RU000A10EQ75), гарантированного поручительством ПАО «ЕВРАЗ», снижен с AA+.ru до AA-.ru.

Резюме

• Снижение кредитного рейтинга ПАО «ЕВРАЗ» обусловлено ослаблением ряда операционных и финансовых показателей, включая выручку, OIBDA, скорректированную чистую прибыль, долговую нагрузку и обслуживание долга на фоне неблагоприятных тенденций в отрасли и экономике в целом и высокой стоимости заёмных средств в 2025–2026 годах.
• Позитивное влияние на оценку бизнес-профиля оказывают сильные позиции компании на рынке стали, вертикальная интеграция производственного процесса, значительная доля основных средств в активах и низкая концентрация факторов производства.
• Поддержку оценке финансового профиля оказывают высокий уровень ликвидности с хорошими показателями рентабельности и существенная доля собственных средств в структуре фондирования.
• Низкие акционерные риски и развитая система корпоративного управления положительно сказываются на оценке собственной кредитоспособности компании.
• Выпуск облигаций ООО «ЕвразХолдинг Финанс» серии 003P-06 (RU000A10EQ75) гарантирован поручительством ПАО «ЕВРАЗ», в связи с чем его кредитный рейтинг установлен на уровне рейтинга поручителя.

Структура БОСК ПАО «ЕВРАЗ»

Информация о рейтингуемом лице

ПАО «ЕВРАЗ» является головной компанией группы «ЕВРАЗ» (далее — «группа») — крупнейшего в России вертикально интегрированного металлургического холдинга, занимающего лидирующие позиции по выпуску стального проката для строительной и железнодорожной отраслей и производству ванадия. Производственные мощности компании расположены в Кемеровской, Свердловской и Тульской областях.

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определившие уровень БОСК: a+

Сильные рыночные позиции и низкая концентрация основных факторов производства

Группа «ЕВРАЗ» — одна из крупнейших металлургических и горнодобывающих компаний России, обладающая также сильными позициями на глобальном рынке. В России компания является лидером в производстве стального проката для инфраструктурных проектов и строительной отрасли, производстве ванадия и единственным в стране производителем рельсов для железных дорог.

В 2025 году ситуация на внутреннем рынке металлопроката после устойчивого спроса в предыдущие два года резко ухудшилась, так как снизилось потребление строительного сортамента, проката для машиностроения, рельсов и железнодорожных колёс. Кроме того, снижение спроса обострило конкуренцию на внутреннем рынке и привело к снижению цен на металлопродукцию и вынужденному снижению инвестиций в расширение и модернизацию производства, что неблагоприятно отразилось на операционных показателях ПАО «ЕВРАЗ» по итогам 2025 года.

Вместе с тем высокий уровень оценки бизнес-профиля ПАО «ЕВРАЗ» определяется диверсификацией ключевых рынков сбыта, масштабом производственных активов и эффективной вертикальной интеграцией. При этом группа контролирует весь производственный цикл — от добычи железной руды до выпуска готовой стальной продукции.

ПАО «ЕВРАЗ» располагает значительными запасами железной руды, что повышает устойчивость производства и оказывает поддержку при оценке концентрации факторов производства.

В то же время оценку бизнес-профиля сдерживает высокая волатильность цен на железорудное сырьё и стальную продукцию, которая может приводить к существенным колебаниям выручки компании.

Существенный рост долговой нагрузки, высокая ликвидность и хорошая рентабельность

Ослабление ряда операционных и финансовых показателей, включая выручку, OIBDA, скорректированную чистую прибыль, долговую нагрузку, стало основной причиной снижения кредитного рейтинга ПАО «ЕВРАЗ».

Рассчитанная по методологии агентства долговая нагрузка компании (совокупный долг / OIBDA) выросла с 1,9 в 2024 году до 4,3 по итогам 2025 года. На её уровень повлияли увеличение совокупного долга и негативные тенденции на внутреннем рынке, обусловившие снижение OIBDA. В 2026 году ожидается лишь незначительное снижение долговой нагрузки.

На качество обслуживания долга продолжают негативно влиять высокие значения ключевой ставки в совокупности со снижением операционных показателей. Отношение OIBDA к процентным расходам (по методологии агентства) снизилось с 3,7 в 2024 году до 1,6 в 2025 году. По итогам 2026 года НКР ожидает некоторого улучшения метрики.

Ликвидность компании остаётся высокой: на 31.12.2025 г. денежные средства с учётом дополнительной ликвидности в виде лимитов по открытым кредитным линиям покрывали текущие обязательства ПАО «ЕВРАЗ», скорректированные в соответствии с методологией НКР, на 84%, ликвидные активы — на 137%.

Рентабельность ПАО «ЕВРАЗ» снизилась, но остаётся на хорошем уровне.

Оценку финансового профиля компании также поддерживает увеличение коэффициента финансовой автономии.

Низкие акционерные риски и развитый уровень корпоративного управления

Акционерные риски ПАО «ЕВРАЗ» оцениваются НКР как низкие. По имеющимся в распоряжении агентства данным, каких-либо значительных изменений в структуре собственности компании в ближайшее время не ожидается. НКР учитывает в оценке долгосрочную публичную историю обращения акций ПАО «ЕВРАЗ» на открытом рынке.

НКР высоко оценивает качество корпоративного управления и стратегического планирования ПАО «ЕВРАЗ». Опыт успешного прохождения компанией кризисных периодов в условиях высокой волатильности цен на реализуемую продукцию свидетельствует об эффективности процедур управления затратами, ликвидностью и рисками.

ПАО «ЕВРАЗ» имеет долгосрочную положительную кредитную историю, высокий уровень платёжной дисциплины и опыт привлечения и погашения обязательств на публичном долговом рынке.

Результаты применения модификаторов

По итогам peer-анализа мы отмечаем наличие у ПАО «ЕВРАЗ» ряда конкурентных преимуществ по сравнению с другими участниками peer-группы, российскими компаниями с сопоставимым уровнем БОСК: сильные позиции на мировом и российском рынке в рамках своих сегментов бизнеса; хороший уровень операционной рентабельности и умеренно низкая долговая нагрузка; высокая обеспеченность собственной сырьевой базой; лучшая практика корпоративного управления, включая отдельные аспекты публичного раскрытия информации в текущих условиях.

По мнению НКР, указанные факторы оказывают значительное положительное влияние на устойчивость финансовых и рыночных позиций компании в среднесрочном периоде, но не в полной мере отражены в структуре БОСК.

Таким образом, модификатор «Peer-анализ» оказывает положительное влияние на ОСК компании (+1 уровень к БОСК), которая устанавливается на уровне aa-.ru.

Оценка внешнего влияния

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевых бенефициаров.

С учётом такого влияния кредитный рейтинг ПАО «ЕВРАЗ» устанавливается на уровне AA-.ru.

Облигационный выпуск ООО «ЕвразХолдинг Финанс»

Выпуск облигаций ООО «ЕвразХолдинг Финанс» (на 100% принадлежит ПАО «ЕВРАЗ») серии 003P-06 (RU000A10EQ75) имеет статус старшего необеспеченного долга, гарантированного поручительством ПАО «ЕВРАЗ». По этому выпуску не предусмотрены корректировки за субординацию и обеспечение. По мнению НКР, выпуск не ухудшает финансовое положение эмитента и не оказывает влияния на кредитный рейтинг ПАО «ЕВРАЗ».

Кредитный рейтинг указанного выпуска соответствует кредитному рейтингу поручителя — ПАО «ЕВРАЗ» и устанавливается на уровне AA-.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

К повышению кредитного рейтинга или улучшению прогноза могут привести улучшение рыночной конъюнктуры и последующее снижение долговой нагрузки, повышение метрик обслуживания долга, рост рентабельности.

Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае потери компанией лидирующих позиций на рынках присутствия, снижения степени географической диверсификации сбыта, дальнейшего ослабления операционных и финансовых метрик, в том числе роста долговой нагрузки, сокращения рентабельности и ликвидности.

Кредитный рейтинг облигаций ООО «ЕвразХолдинг Финанс» может быть изменён вслед за соответствующим изменением кредитного рейтинга ПАО «ЕВРАЗ».



Источник: ratings.ru/ratings/press-releases/Evraz-RA-040926/