МНЕНИЕ: Оцениваем результаты Промомеда за 1П2026 как хорошие, прогнозируем, что свободный денежный поток может выйти в плюс в 2027 г., что может стать сильным драйвером роста акций — АТОН

Выручка «Промомеда» выросла на 76% год к году до 22,8 млрд рублей (при общем росте фармацевтического рынка на 14,5%). В том числе рост выручки в сегменте «Эндокринология» составил 243% год к году до 16,3 млрд рублей. «В сегменте «Онкология» выручка снизилась на 39% год к году до 2,6 млрд рублей. Динамика EBITDA компании ускорилась до 76% год к году и достигла 7,7 млрд рублей при рентабельности по EBITDA 34%. Чистая прибыль компании выросла на 83% г/г до 2,6 млрд рублей.

Денежный поток от операционной деятельности компании пока остается отрицательным и по итогам 1-го полугодия 2026 составил -1,8 млрд рублей (против -0,7 млрд рублей годом ранее). Чистый долг компании составил 33,3 млрд рублей, при этом долговая нагрузка по показателю «чистый долг/EBITDA» слегка увеличилась до 1,79х против 1,65х по итогам 2025 года, но пока остается ниже целевого значения в 2,5х.

Компания подтвердила свои прогнозы на 2026 год: 1) рост выручки не ниже 60%; 2) рентабельность по EBITDA около 45%; 3) уровень ЧД/EBITDA ниже 2,5х. Это предполагает выручку на уровне около 60,2 млрд рублей и EBITDA в размере 27,1 млрд рублей соответственно.

Мы оцениваем результаты «Промомеда» за 1П2026 как хорошие. Позитивно выглядит сильная динамика уже в первом полугодии, учитывая, что часть бизнеса компании традиционно показывает более сильную динамику во второй половине года. Из-за роста в оборотном капитале у компании пока сохраняется отрицательный свободный денежный поток, однако к концу года «Промомед» допускает его приближение к нулю. Мы прогнозируем, что свободный денежный поток может выйти в плюс в следующем году, что может стать сильным драйвером роста акций. Сейчас акции «Промомеда» оцениваются по мультипликатору EV/EBITDA 2026П на уровне 3,9х, что мы считаем очень низким значением. Мы сохраняем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» по акциям компании.