МНЕНИЕ: Ренессанс Капитал понизил целевую цену по НКХП на 12 мес. с 680 руб./акцию до 550 руб./акцию, сохранив рейтинг «ДЕРЖАТЬ»

НКХП представила смешанные финансовые результаты за 1П26 по МСФО: сильный показатель EBITDA благодаря росту грузооборота зерна на 67%, при этом чистая прибыль снизилась из-за неденежных убытков. Ключевой риск компании материализовался — в середине августа НКХП приостановила работу своего единственного терминала на 1–4 месяца, согласно заявлению менеджмента компании. Мы полагаем, что это окажет существенное давление на прибыль за 2026 г. и, соответственно, приведёт к снижению дивиденда на акцию до 9,4 руб., что предполагает скромную доходность 2,6%. Учитывая сохраняющиеся инфраструктурные риски, более высокую безрисковую ставку и более слабые, чем ожидалось, результаты за 2026 г., мы понижаем 12-месячную целевую цену с 680 руб./акцию до 550 руб./акцию, сохраняя рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций НКХП.

Результаты за 1П26 по МСФО оказались смешанными из-за неденежного убытка
Компания представила смешанные результаты за 1П26 по МСФО: EBITDA удвоилась до 2 млрд руб. на фоне роста грузооборота зерна на 67% г/г. В то же время чистая прибыль снизилась на 25% г/г из-за неденежного убытка от резервов в размере 1 млрд руб. НКХП сохранила устойчивое финансовое положение, завершив период с чистым денежным балансом в размере 6,7 млрд руб. (+27% г/г, четверть рыночной капитализации).

Приостановка работы терминала окажет давление на прибыль за 2026 г.
Ключевой риск компании материализовался — в середине августа НКХП приостановила работу своего единственного терминала. Согласно отчёту по МСФО, менеджмент ожидает, что перевалка будет остановлена на 1–4 месяца, что существенно сократит операционную и чистую прибыль за 2026 г.

Решение по дивидендам, вероятно, будет отложено до конца года
С учётом вышесказанного мы ожидаем, что компания отложит решение по промежуточным дивидендам и вместо этого рекомендует дивиденды только весной 2027 г. Мы оцениваем, что НКХП может распределить 50% чистой прибыли по МСФО, или 9,4 руб./акцию, что предполагает скромную доходность 2,6%.

Мы сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ, понижая 12-месячную целевую цену до 550 руб./акцию
Из-за сохраняющихся инфраструктурных рисков, более высокой безрисковой ставки и более слабых, чем ожидалось, результатов за 2026 г. мы понижаем 12-месячную целевую цену с 680 руб./акцию до 550 руб./акцию, сохраняя рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций НКХП.