Инвесторы начинают уставать от рекордного выпуска облигаций технологическими гигантами для финансирования ИИ. Спреды по техоблигациям расширяются, требуя всё большей доходности — Reuters

«В частности, в сегменте технологических спредов начали проявляться признаки несварения желудка»

«Для высококачественных технологических компаний, таких как Amazon и Google, это не столько вопрос кредитоспособности. Но чем больше им приходится выпускать облигации, тем больше инвесторы требуют премию за поглощение этого долга»

«Технологический сектор перешел от торговли акциями, существенно пересекающими рынок, к торговле акциями, выходящими за его пределы. Более высокие спреды… создают впечатление, что другие сегменты рынка выглядят дороже в относительном выражении»

• Рост спредов: спреды по технологическим облигациям достигли 89 б.п. (на 9 б.п. шире, чем в среднем по рынку инвестиционных облигаций). Ранее техсектор имел одни из самых узких спредов благодаря сильным балансам.

• Рекордные объёмы выпуска: в 2026 году крупные ИИ-компании выпустят долговых обязательств на $220 млрд (в прошлом году за аналогичный период было $12,5 млрд). Пример: Amazon разместила долгосрочные облигации на $25 млрд с премией ~120 б.п. к казначейским (в прошлом году было бы ~60 б.п.).

• Усталость инвесторов: управляющие отмечают, что для размещения новых выпусков требуются всё большие уступки по доходности. Alphabet в августе заплатила премию 10–15 б.п. по сравнению с существующими облигациями.

• Ограничения портфелей: институциональные инвесторы (пенсионные и страховые фонды) часто лимитируют долю одного эмитента на уровне 2–3% активов. Поскольку одни и те же компании неоднократно выходят на рынок, эти лимиты становятся всё более значимым барьером.

• Фундаментальные факторы vs динамика предложения: эксперты отмечают, что динамика предложения начинает преобладать над фундаментальными факторами в ценообразовании облигаций, хотя кредитные рейтинги техгигантов остаются высокими.

• Ставки: доходность индекса корпоративных облигаций инвестиционного класса составляет около 5,4%, что соответствует долгосрочным средним и поддерживает спрос.