МНЕНИЕ: Мы оцениваем результаты Совкомбанка за 1П26 как сильные и выше консенсуса аналитиков. Акции торгуются на уровне 2,6x P/E 2026П и 0,5x P/BV 2026П, что является относительно низким значением — АТОН

В целом за 1-е полугодие 2026 чистая прибыль «Совкомбанка» выросла в 2,6 раза г/г до 45,3 млрд рублей при ROE на уровне 21,1%. Чистый процентный доход банка составил 124,7 млрд рублей (70,4 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), чистая процентная маржа достигла 7,2% (в 1-м полугодии 2025 — 4,5%). Чистый комиссионный доход составил 25,5 млрд рублей (24,8% к прошлогоднему показателю). Операционные расходы выросли на 4,7% г/г до 80,2 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 46,4% (в 1-м полугодии 2025 — 64%).

Чистая прибыль «Совкомбанка» за 2-й квартал 2026 выросла в 5,1х г/г до 25,6 млрд рублей (что выше ожиданий). Чистый процентный доход банка составил 64,8 млрд рублей (69,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), положительная динамика доходов была обеспечена снижением стоимости фондирования. Чистый комиссионный доход составил 13,9 млрд рублей (19,7% к прошлогоднему показателю). При этом операционные расходы выросли незначительно г/г до 39 млрд рублей.

Кредитный портфель банка за вычетом резервов снизился на 1% с начала года. В частности, валовой объем розничных кредитов с начала года снизился на 3%, корпоративных — практически не изменился. В 1-м полугодии 2026 отчисления в резервы выросли до 41,2 млрд рублей (+11% г/г), а стоимость риска составила 2,6% по сравнению с 3,0% в 1-м полугодии 2025.

Опубликованные результаты мы оцениваем как сильные и выше консенсуса аналитиков. Банк показал существенный рост чистой прибыли, где чистый процентный доход обеспечил основной прирост, за счет роста розничного сегмента. Дополнительным позитивным фактором выступает существенное улучшение операционной эффективности: показатель «затраты/доход» (CIR) снизился до 46,4% с 64,0% годом ранее, несмотря на консолидацию приобретенных страховых компаний. По нашим оценкам, на текущий момент акции «Совкомбанка» торгуются на уровне 2,6x P/E 2026П и 0,5x P/BV 2026П, что является относительно низким значением.