Банк России публикует Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 24 июля

Банк России публикует Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 24 июля:

• Текущий рост цен в 2к26 снизился в среднем до 5,0% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) с 8,7% с.к.г. в 1к26. Базовая инфляция в аналогичный период в среднем составила 4,2% с.к.г. после 6,2% с.к.г. в 1к26
• Текущий рост цен снизился в 2к26, однако внутри квартала ценовая динамика существенно различалась по месяцам
• Прямой вклад повышения цен на моторное топливо в текущий прирост потребительских цен составил около 0,3 п.п. в июне и еще около 0,2 п.п. за первые 2 недели июля. В середине июля появились признаки стабилизации ситуации на топливном рынке
• Косвенные эффекты роста цен на топливо могут проявляться с лагом и быть более растянутыми во времени
• Масштаб дальнейших косвенных эффектов будет зависеть от того, насколько быстро снизятся инфляционные ожидания, а также от динамики внутреннего спроса.

По итогам обсуждения большинство участников согласились, что годовая инфляция в 2026 году будет выше, чем ожидалось ранее. По оценкам, общий вклад прямых и косвенных эффектов удорожания топлива в инфляцию за год не превысит 1,5 процентного пункта. По итогам 2026 года инфляция составит 6 – 7%, а в 2027 году с учетом проводимой денежно-кредитной политики вернется к цели.

• После снижения в 1к26 экономическая активность в 2к26 умеренно выросла
• Повреждение производственных и инфраструктурных мощностей в ряде отраслей временно ограничивает выпуск и темпы роста потенциала экономики
• Рост потребительского спроса в 2к26 ускорился из-за смягчения ДКУ и снижениая сберегательной активности, высокого роста зарплат в 1к26
• Напряженность на рынке труда продолжила постепенно снижаться

Более медленное, чем предусмотрено действующими бюджетными проектировками, сокращение структурного первичного дефицита означает больший бюджетный импульс и требует большей осторожности при дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики

• На российскую экономику ситуация вокруг Ормузского пролива пока оказывала преимущественно дезинфляционное влияние. Рост мировых цен на энергоносители увеличил экспортную выручку и поддержал укрепление рубля в марте – мае
  
• Проинфляционные риски по‑прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте

Основные проинфляционные риски включают:

• Значительный бюджетный импульс в среднесрочной перспективе. Дополнительным проинфляционным фактором может стать расширение программ льготного кредитования
• Дисбаланс спроса и предложения. Потребительская активность может оставаться высокой
• Длительное сохранение высоких инфляционных ожиданий
• Ухудшение внешних условий

Основные дезинфляционные факторы включают:

• Значительное замедление роста внутреннего спроса

По итогам анализа данных и с учетом прогнозов участники детально обсудили следующие варианты решения:

• сохранение ключевой ставки на уровне 14,25% годовых;
• снижение ключевой ставки на 25 б.п., до 14,00% годовых.

Основные аргументы участников, предлагавших сохранить ключевую ставку неизменной, следующие:

• Существенное ускорение текущего роста цен и неопределенность относительно вторичных эффектов удорожания топлива
• С учетом роста инфляционных ожиданий денежно-кредитные условия могли стать близкими к нейтральным
• Недостаточность данных для вывода о временном характере активизации потребительского спроса
• Неопределенность относительно сроков восстановления производственных мощностей
• Более значительный бюджетный импульс.

Основные аргументы участников, которые предлагали снизить ключевую ставку на 25 б.п., следующие:

• Временный характер ускорения текущего роста цен
• Ограниченный масштаб вторичных эффектов роста цен на топливо в условиях более сдержанного спроса
• Разовые факторы ускорения потребительского спроса
• Сохранение умеренно жестких денежно-кредитных условий
• Ограниченное влияние бюджетного импульса на устойчивую инфляцию в 2026 году.

По итогам дискуссии большинство участников пришли к выводу, что снижение ключевой ставки на 25 б.п. на текущем заседании совместимо с возвращением инфляции к 4% в 2027 году.

По итогам обсуждения большинство участников поддержали снижение ключевой ставки на 25 б.п. при отказе от направленного сигнала, считая, что это повысит гибкость дальнейших решений в условиях значительных проинфляционных рисков.

По итогам дискуссии Совет директоров Банка России 24 июля 2026 года снизил ключевую ставку на 25 б.п., до 14,00% годовых. Прямые и вторичные эффекты временного сокращения производственных возможностей, а также более стимулирующая бюджетная политика требуют более плавного снижения ключевой ставки. Поэтому диапазон средней ключевой ставки повышен до 14,5 – 14,6% годовых в 2026 году, 10,5 – 12,5% в 2027 году и 8,0 – 9,0% в 2028 году. В 2029 году ключевая ставка ожидается в диапазоне 7,5 – 8,5% годовых, соответствующем оценке ее долгосрочного нейтрального уровня.

По прогнозу Банка России, с учетом произошедшего значимого удорожания топлива годовая инфляция составит 6,0 – 7,0% в 2026 году. При этом денежно-кредитная политика будет способствовать сохранению устойчивой инфляции в 2п26 в диапазоне 4 – 5% с.к.г., возвращению годовой инфляции к цели в 2027 году и ее дальнейшему нахождению вблизи 4%. Прогноз роста ВВП на 2026 год снижен до 0,0 – 1,0%, в том числе из‑за временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях. В дальнейшем экономика будет расти темпами 1,5 – 2,5% в год, что соответствует долгосрочным темпам роста потенциального выпуска. Подробнее о среднесрочном прогнозе Банка России можно прочитать в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России.

cbr.ru/dkp/mp_dec/decision_key_rate/summary_key_rate_05082026/