МНЕНИЕ: Охлаждение внутреннего спроса позволит ЦБ продолжить цикл снижения ключевой ставки осенью. Сохраняем прогноз по снижению ставки до 13,0–13,5% на конец 2026 года — Ренессанс Капитал

Решение Банка России 24 июля продолжить цикл снижения ключевой ставки, несмотря на ускорение инфляции и рост инфляционных ожиданий, стало приятным сюрпризом для рынка. Основанием для смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) стали ожидания, что шоки на стороне предложения носят временный характер, а охлаждение спроса ограничит перенос возросших издержек в конечные цены. Временные шоки предложения при отсутствии значимых вторичных эффектов не ведут к устойчивому ускорению роста потребительских цен, не требуя реакции от Банка России.

Регулятор, управляя процентными ставками, воздействует на инфляцию прежде всего через внутренний спрос. Проведенный нами анализ указывает, что вклад совокупного спроса в отклонение инфляции от целевого уровня в целом был исчерпан в 2025 году. При этом наблюдается неоднородность давления спроса на цены среди товаров и услуг. Охлаждение внутреннего спроса позволит Банку России продолжить цикл снижения ключевой ставки осенью. Сохраняем прогноз по снижению ключевой ставки до 13,0–13,5% на конец 2026 года.