МНЕНИЕ: В базовом сценарии ожидается нулевой рост ВВП в 2026 году при ключевой ставке 13,5% и инфляции около 6% к концу года — УК «Альфа-Капитал»

Российская экономика в первом полугодии 2026 года вышла на околонулевую динамику ВВП, а инвестиции в первом квартале обвалились на 16,7% год к году, что аналитики связывают с исчерпанием запаса прочности у бизнеса на фоне жесткой денежно-кредитной политики ЦБ.

Ключевая ставка, сниженная до 14%, остается запредельно высокой в реальном выражении, а прибыль компаний в первом квартале сократилась на 26,7% относительно аналогичного периода 2025 года. По оценке ЦБ, экономика выглядит лучше ожиданий, что служит основанием для сохранения жесткой ДКП, однако инвесторы восприняли июньское снижение ставки всего на 0,25 п.п. как болезненный сигнал, указывая на главный макрориск в политике регулятора.

Аналитики выделяют два основных риска: переход компаний к перекладыванию процентных издержек в цены (инфляция предложения) либо глубокая просадка деловой активности с ростом безработицы, что может спровоцировать бегство из рубля и стагфляцию. В базовом сценарии ожидается нулевой рост ВВП в 2026 году при ключевой ставке 13,5% и инфляции около 6% к концу года.

Потенциал для восстановительного роста сохраняется за счет недозагруженных мощностей (загрузка упала до 77,5%) и роста скрытой безработицы, но эти ресурсы останутся заблокированными до смены подхода ЦБ, что возможно только при сильном охлаждении экономики. В позитивном сценарии смягчение политики запустит быстрый рост, в негативном — потребуется глубокий пересмотр курса регулятора через стагфляцию.

Источник