МНЕНИЕ: Ренессанс Капитал ожидает снижения чистой прибыли ВТБ на 37% г/г до 87 млрд руб. во 2К26 (RoE 12%) и на 22% г/г до 220 млрд руб. за 1П26 (RoE 16%)

Во вторник (28 июля) ВТБ опубликует финансовую отчетность за 1П26.

С учетом данных за 5М26 мы ожидаем продолжение «кредитного маневра» (рост корпоративного портфеля при снижении розничного) в 2кв26 при общем росте кредитного портфеля на 0,7% кв/кв (3,3% с начала года). Несмотря на замедление темпов снижения ключевой ставки Банка России в июне, чистая процентная маржа, по нашим оценкам, расширится до 2,4% в 2кв26 за счет более выраженного снижения стоимости фондирования, а чистые процентные доходы увеличатся более чем в два раза по сравнению с соответствующим периодом прошлого года (+175% за 1П26). Чистые комиссионные доходы по итогам 2кв26 и 1П26 продемонстрируют высокие темпы роста, в то время как рост стоимости риска (1,0% и 0,9% за 2кв26 и 1П26) и расходов на резервы будет менее выраженным.

В сравнении с 2кв25 и 1П25 вклад нерегулярных статей доходов (в т.ч. доходов по операциям с финансовыми инструментами, признание отложенного налогового актива) существенно снизится в 2кв26 и 1П26. С учетом этого мы ожидаем, что чистая прибыль по итогам 2кв26 снизится на 37% г/г до 87 млрд руб. (рентабельность капитала без учета бессрочных облигаций [RoE] 12%), что подразумевает её снижение по итогам 1П26 на 22% г/г до 220 млрд руб. (RoE 16%).