МНЕНИЕ: Lam Research продолжает приятно удивлять инвесторов - Финам

Последний финансовый отчет Lam в очередной раз подчеркнул фундаментальную силу бизнеса компании. Lam продолжает оставаться одним из главных бенефициаров постковидной цифровизации, успешно справляясь с нарушениями глобальных цепочек поставок и демонстрируя технологическое лидерство на рынке. Это открывает перспективы дальнейшего роста стоимости Lam на фондовом рынке.

Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» для акций Lam Research и повышаем целевую цену с $ 673,30 до $ 796,00 на декабрь 2022 года. Потенциал 16,21% без учета дивидендов.

Lam Research — американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления полупроводниковых чипов.

По оценкам WSTS, в 2021 году мировые продажи микросхем могут достигнуть $ 550 млрд (+25% г/г), а в 2022–2025 гг. показать рост на 7–10% ежегодно. Lam Research является одним из лидеров на рынке полупроводникового оборудования и может стать бенефициаром роста.

Суперцикл 5G, цифровизация многих отраслей как следствие COVID-19, острая необходимость в более совершенных чипах для AI, облачных технологий, продуктов интернета вещей, автомобильной промышленности и других отраслей создают комплекс драйверов роста для производителей полупроводникового оборудования, где концентрация рынка выше, чем в полупроводниковой промышленности, что должно положительно сказаться на крупнейших игроках.

В 1-м квартале 2022 ф. г. Lam продолжила реализацию программы обратного выкупа акций. За последние 12 мес. компания потратила на buyback $ 3,5 млрд, а остаточные средства одобренной программы составляют $ 3,0 млрд (около 3,11% капитализации). Это дополняется дивидендной доходностью NTM на уровне 0,91%.

Ключевые клиенты Lam Research (Samsung, Intel, TSMC) в 2021 году объявили о значительных инвестициях в полупроводниковые подразделения, которые в совокупности могут достичь $ 400 млрд в течение следующих 3 лет. Кроме того, сама Lam остается одним из лидеров на фронте НИОКР: компания опережает ближайшего конкурента по инвестициям в R&D, а в начале декабря представила новую технологию Syndion® GP для производителей автомобильных чипов и интегральных схем управления питанием.

Lam превзошла ожидания рынка по результатам за 1-й квартал 2022 ф. г. Высокий спрос на ее продукцию был в том числе удовлетворен за счет нового завода в Малайзии, который станет крупнейшим для компании после выхода на полную мощность.

Lam торгуется с дисконтом 16,21% по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S относительно аналогов. Финансовые результаты компании оправдывают опережающую динамику ее акций на фондовом рынке относительно S&P 500 и отраслевого индекса в 2021 году.

Главными рисками для компании, на наш взгляд, являются высокая концентрация клиентской базы и глобальные проблемы с поставками. Почти 50% продаж в 2021 ф. г. пришлось на трех крупнейших покупателей, что обнажает зависимость компании от них. С другой стороны, инвестиции в полупроводниковые подразделения от этих игроков могут принести внушительный вклад в будущую выручку компании. Вспышки же пандемии COVID-19 давят на логистику и ограничивают масштабы производства. Но даже в условиях сложной эпидемиологической ситуации Lam удается удивлять рынки, что говорит о фундаментальной устойчивости бизнеса.