МНЕНИЕ: Акции Алроса отправлены на пересмотр - Финам

13 и 14 декабря 2021 г. акции «АЛРОСА» опускались ниже нашей целевой цены. Напомним, что в конце сентября мы дали по ним рекомендацию «Продавать» с целевой ценой 117,62 руб. Таким образом, наша цель достигнута. Рекомендация отправлена на пересмотр.

Несмотря на то, что результаты компании в значительной степени, если не в большей, зависят от состояния рынка роскоши, чем от тенденций в горнодобывающем секторе, наше сравнение АК «АЛРОСА» с другими ГМК оказалось вполне оправданным.

Феноменальный рост акций АК «АЛРОСА» в 2021 г. был поддержан высокой дивидендной доходностью. Компания платит дивиденды дважды в год и распределяет на них до 100% свободного денежного потока за полугодие. Дивидендная доходность акций за 2 полугодие 2020 г. составила 7,1%, а за 1 полугодие 2021 г. 6,4%. Итоговые дивиденды за 2021 г. мы прогнозируем в районе 6,8 руб. на акцию, доходность к текущей цене порядка 5,8%. Мы полагаем, в дальнейшем «АЛРОСА» не сможет поддерживать такую высокую доходность на фоне замедления роста объемов продаж и предстоящего увеличения капитальных затрат.

После убыточной первой половины 2020 г., когда продажи алмазов практически остановились из-за локдаунов, вторая половина 2020 года оказалась исключительно сильной благодаря отложенному спросу и накопленным складским запасам. Очень удачно складывалась ситуация и в первой половине 2021 г. Однако, теперь запасы распроданы, а увеличение добычи потребует времени и инвестиций.

В конце текущего года «АЛРОСА» начала вскрышные работы на новой кимберлитовой трубке «Майская» в Нюрбинском районе Якутии. Добыча первых алмазов на месторождении ожидается только в 2025 г. В 2022 г. копания также может принять решение по восстановлению своего крупнейшего рудника «Мир», который был остановлен из-за затопления в 2017 г., но первая руда с этого ресурса пойдет только лет через 10. Таким образом, возможности для расширения предложения ограничены, несмотря на сохраняющийся высокий спрос со стороны ювелирной отрасли.

В этом году «АЛРОСА» произведет 32,5 млн карат алмазов, в 2022 г. планирует добыть 33-34 млн карат, а на показатели добычи в 35-36 млн карат выйти к 2026 г.

В то же время, мы не видим и оснований для продолжения снижения капитализации компании.  В связи с достижением целевой цены по акциям АК «АЛРОСА» мы считаем рекомендацию «Продавать» выполненной и планируем провести новую оценку перспектив компании.