МНЕНИЕ: Впервые за долгое время понижаем рейтинг акций Транснефти до ДЕРЖАТЬ, а также целевую цену на 12 мес. с 1700 ₽ до 1550 ₽ — Ренессанс Капитал

Результаты 1К26 не оправдали наших ожиданий
«Транснефть» сообщила о снижении EBITDA на 2% г/г, до 155 млрд руб., и падении скорректированной чистой прибыли на 11%, до 64 млрд руб., что оказалось хуже нашего прогноза. Основная причина столь умеренных показателей — рост расходов на оплату труда на 20% г/г, который значительно превысил наши оценки.

Мы понижаем нашу оценку дивиденда за 2026 год, оставляя без изменений прогноз за 2025 год
Мы полагаем, что более значительный, чем ожидалось, рост затрат на персонал окажет давление на EBITDA и скорректированную чистую прибыль, а следовательно, и на дивиденд за 2026 год, который теперь прогнозируется на уровне 180 руб./акцию. Отметим, что наша оценка дивиденда за 2025 год по-прежнему составляет 199 руб./акцию, при этом мы допускаем отклонение в пределах 5–7%.

Исходные данные изменились — соответственно, должен измениться и результат
Учитывая повышение безрисковой ставки, ожидания более постепенного снижения ключевой ставки ЦБ и риски инфляции издержек, мы впервые за долгое время понижаем рейтинг акции до ДЕРЖАТЬ, а также снижаем 12-месячную целевую цену с 1700 руб./акцию до 1550 руб./акцию.