МНЕНИЕ: На данный момент не видим фундаментального потенциала для роста акций Астры. Считаем, что для переоценки требуется восстановление темпов роста продаж — АТОН

Астра — слабые результаты за 1-й квартал 2026 г.

Объем отгрузок компании сократился до 1,8 млрд рублей (-4% г/г) на фоне слабого спроса и высокой базы за 1-й квартал 2025 г. Выручка упала до 2,7 млрд рублей (-15% г/г) из-за смещения учета отгрузок и эффекта высокой базы. Наиболее слабая динамика в сегменте экосистемных продуктов — 0,3 млрд рублей (-47% г/г), в то время как продажи ОС снизились до 1,1 млрд рублей (-16% г/г), а выручка от сопровождения продуктов выросла до 1,2 млрд рублей (+3% г/г). Скорректированный показатель EBITDA ушел в отрицательную зону и составил -0,5 млрд рублей по сравнению с положительным результатом в 0,5 млрд рублей годом ранее из-за снижения выручки при росте ФОТ (+16% г/г), а также роста социальных отчислений в целом, несмотря на сокращение численности персонала (-7% г/г). Убыток по EBITDAC увеличился в 3,3 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 1,3 млрд рублей на фоне инвестиций в экосистему, при этом капитализированные затраты снизились до 0,8 млрд рублей (-5% г/г). Чистый убыток составил 0,8 млрд рублей против 0,2 млрд рублей чистой прибыли в 1-м квартале 2025 г., отражая отрицательный результат по EBITDA, рост амортизационных отчислений (+47% г/г) и прочих расходов (+284 млн рублей г/г). Чистый долг остался незначительным (0,4 млрд рублей), а отношение чистого долга к скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев составило 0,05x.

Результаты компании оцениваем как слабые. Менеджмент отмечает улучшение динамики во 2-м квартале 2026 г., хотя основные ожидания роста по-прежнему связаны со 2-м полугодием 2026 г., а макроэкономические факторы по-прежнему складываются не в пользу компании. По нашим расчетам на 2026 год, компания торгуется на уровне 6,5x EV/EBITDA и 10-12x P/E, что более чем на 10% выше медианы по технологическому сектору и почти на 30% выше по сравнению с «Яндексом». На данный момент мы не видим фундаментального потенциала для роста. Считаем, что для переоценки требуется восстановление темпов роста продаж.