МНЕНИЕ: Сохраняем сдержанно-позитивную оценку по Интер РАО, ожидаем дивдоходность по итогам 2026 г., сопоставимую с 2025 г., на уровне 10% — Газпромбанк Инвестиции

Интер РАО опубликовала результаты за первый квартал 2026 года.

• Консолидированная выручка выросла на 19% г/г до 523 млрд рублей, EBITDA — на 4% г/г до 57 млрд рублей.
• Генерация в РФ: выручка +15% г/г за счет роста цен на электроэнергию на РСВ и повышения цен на мощность в рамках КОМ. EBITDA +1% г/г.
• Сбыт: выручка +20% г/г за счет удовлетворения спроса и цифровизации. EBITDA 0% г/г.
• Трейдинг: выручка +23% г/г за счет роста цен поставок в дружественные страны. EBITDA +35% г/г.
• Строительство и инжиниринг: выручка +73% г/г, EBITDA выросла в 4,6 раза за счет участия в крупных инвестпроектах.
• Энергомашиностроение: выручка +30% г/г, EBITDA +35% г/г за счет участия в инвестпрограммах.
• Чистая прибыль −1% г/г (47 млрд рублей) из-за снижения финансовых доходов на фоне снижения процентных ставок.

Результаты Интер РАО за первый квартал 2026 года смешанные. Несмотря на рост выручки и EBITDA, чистая прибыль не выросла, свободный денежный поток остался отрицательным. Сохраняем сдержанно позитивную оценку: сильная финансовая позиция (чистая денежная позиция превышает рыночную капитализацию), стабильный дивидендный профиль: доходность за 2025 год составила около 10%, ожидаем сопоставимый уровень по итогам 2026 года.