МНЕНИЕ: Наш прогноз дивидендов Ростелекома за 2025 составляет 2,68 рубля на обыкновенную/привилегированную акцию, что подразумевает доходность 5,0%/4,7% — АТОН

В 1-м квартале 2026 года выручка выросла на 10% г/г до 208,9 млрд рублей, что соответствует консенсусу, главным образом благодаря цифровым сервисам (+24% г/г), которые обеспечили 45% абсолютного прироста показателя. Выручка в сегменте мобильной связи увеличилась на 8% г/г, тогда как рост в сегменте оптовых услуг замедлился до +2% г/г после завершения крупного проекта. OIBDA выросла на 14% г/г до 83,9 млрд рублей, превысив консенсус на 1,3%, а рентабельность увеличилась на 1,4 п. п. до 40,1% благодаря росту прочих операционных доходов (+41% г/г) и оптимизации прочих операционных расходов (-9% г/г). Чистая прибыль увеличилась на 10% г/г до 7,4 млрд рублей, превысив консенсус на 15%, чему способствовала стабилизация финансовых расходов (30,1 млрд рублей) и более низкая средневзвешенная эффективная ставка долга (16,4%, по нашим расчетам, против 18% годом ранее). Соотношение чистый долг/OIBDA осталось стабильным на уровне 2,1x, а чистый долг немного вырос до 712,3 млрд рублей (+2% г/г). FCF улучшился до -5,6 млрд рублей благодаря снижению капзатрат (-35% г/г до 28,6 млрд рублей), однако прогноз капзатрат на весь 2026 год (ок. 20% выручки) подразумевает увеличение расходов в течение года.

«Ростелеком» опубликовал нейтральные результаты, при этом опережающая динамика преимущественно обусловлена волатильными и слабо предсказуемыми факторами. Ключевым событием в ближайшем будущем является презентация новой стратегии, запланированная на 19 мая, которая, на наш взгляд, останется в центре внимания инвесторов. Наш прогноз дивидендов на 2025 год составляет 2,68 рубля на обыкновенную/привилегированную акцию, что подразумевает доходность 5,0%/4,7% соответственно. Считаем, что переоценка с текущих уровней (2,5x EV/OIBDA, 8-10x P/E 2026П) возможна при устойчивом снижении процентной нагрузки и возвращении к обсуждению IPO «дочек»