МНЕНИЕ: Снижаем целевую цену по Газпрому на 12 мес. с 170 до 150 рублей за акцию, что отражает ухудшение прогноза по затратам, при этом сохраняя рейтинг «Держать» без изменений — Ренессанс Капитал

«Газпром» опубликовал результаты за 2025 год по МСФО, которые, на наш взгляд, оказались довольно неоднозначными: хотя EBITDA и скорректированная чистая прибыль соответствовали нашим ожиданиям, резкий рост капитальных затрат превзошел все наши ожидания. Последнее, как мы полагаем, скорее всего, отложит выплату дивидендов на будущее. Мы надеемся, что когда-нибудь ситуация изменится, но пока сохраняем консервативный подход к акциям. Мы снижаем нашу целевую цену на 12 месяцев с 170 рублей за акцию до 150 рублей за акцию, что отражает ухудшение прогноза по затратам, при этом сохраняя рейтинг «Держать» без изменений. Мы считаем, что компания должна сначала получить положительный значительный показатель свободного денежного потока от продаж (FCFE), прежде чем обсуждать выплату дивидендов.

Результаты «Газпрома» по МСФО за 2025 год – смешанные чувства.

Результаты деятельности «Газпрома» по МСФО за 2025 год соответствовали нашим прогнозам по показателям EBITDA и чистой прибыли: EBITDA снизилась на 6% в годовом исчислении, скорректированная чистая прибыль — на треть. Капитальные затраты снова стали крупным и, к сожалению, неожиданным результатом, увеличившись на 18% до 2,8 трлн рублей, а свободный денежный поток от операционной деятельности (FCFE) оказался отрицательным — 700 млрд рублей.

Дивиденды – пора прощаться

Высокий уровень капитальных вложений в сочетании с сохраняющимися высокими операционными и процентными расходами, вероятно, отложит выплату дивидендов на будущее. Мы надеемся, что когда-нибудь ситуация изменится, но пока сохраняем консервативный подход к акциям компании.

Мы сохраняем рекомендацию «Держать», снижая целевую цену на 12 месяцев до 150 ₽/акция.

Мы по-прежнему считаем, что принятие решений по акциям «Газпрома» преждевременно из-за высокой неопределенности в отношении финансовых результатов. Мы снижаем нашу целевую цену на 12 месяцев с 170 рублей/акцию до  150 рублей/акцию , что отражает ухудшение прогноза по затратам, при этом сохраняя рейтинг «Держать» без изменений. Мы считаем, что компания должна сначала получить положительный значительный показатель свободного денежного потока от операционной деятельности (FCFE), прежде чем обсуждать выплату дивидендов.