Набиуллина: регулятор думает о донастройке механизма «народных» облигаций после случаев неисполнения оферт и ограничении доступа к ним неквалифицированных инвесторов

• Новая ситуация на рынке: ЦБ столкнулся с практикой неисполнения оферт по «народным» облигациям, чего раньше не было (ранее их выпускали Минфин или регионы, а теперь – компании).

• Проблема: Такие бумаги часто предусматривают досрочный выкуп по требованию владельца. Это похоже на вклад до востребования – инвестор может вернуть бумаги в любой момент. Для эмитента это риск: если инвесторы массово предъявят бумаги к выкупу, компания может не справиться с оттоком ликвидности.

• Отличие от банков: У банков на такой случай есть межбанковский рынок и рефинансирование ЦБ, а у корпоративных эмитентов – нет.

• Зарубежный опыт: В других странах для таких инструментов существуют пруденциальные механизмы, которые сдерживают шок ликвидности и риск-аппетит инвесторов.

• Доступ неквалифицированным инвесторам: ЦБ задаётся вопросом о доступе неквалов к таким бумагам. Сами «народные» облигации не ограничиваются, но продажа бумаг со структурным доходом и с невысоким рейтингом уже ограничена

«Мы в некотором смысле столкнулись с новой ситуацией на рынке, до этого не было практики неисполнения оферт на выкуп по „народным“ бумагам. Потому что изначально такие бумаги выпускались либо Минфином, либо регионами, а с развитием финансовых платформ такие бумаги стали выпускать и компании. И зачастую такие бумаги, они предусматривают возможность владельца этих бумаг досрочно предъявить их к выкупу. При наличии такого условия облигации похожи, в каком-то смысле, на вклад до востребования — бумаги можно вернуть не дожидаясь даты погашения с накопленной доходностью. Для инвестора это вроде хорошо, но эмитент может столкнуться со сложностями, если инвесторы по каким-то причинам начнут массово возвращать бумаги», — сказала Набиуллина