Банк России опубликовал Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 20 марта
- Текущий рост цен в январе – феврале 2026 года увеличился в среднем до 10,2% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) с 4,4% с.к.г. в 4к25. Базовая инфляция в аналогичный период в среднем составила 7,0% с.к.г. после 5,0% с.к.г. в 4к25
- После ускорения в январе 2026 года текущий рост цен в феврале заметно замедлился. Перенос повышения НДС в цены в основном завершился
- Инфляция в 1к26 складывается ниже февральских оценок Банка России
- Потребительская активность в начале года была слабее ожиданий, что ограничило рост цен
- Часть участников отметили, что имеющихся данных пока недостаточно для уверенного вывода об устойчивой инфляции
- Признаков существенных вторичных эффектов от разовых факторов роста цен нет
- Инфляционные ожидания существенно не изменились с начала 2025 года, несмотря на заметное ослабление устойчивого инфляционного давления в этот период. Их сохранение на повышенном уровне может препятствовать дальнейшему снижению устойчивой инфляции
- Экономическая активность в начале 2026 года складывается более сдержанной, чем ожидал Банк России в феврале
- Потребительский спрос в январе снизился по сравнению с уровнем 4к25 (с.к.) главным образом в сегменте непродовольственных товаров
- Инвестиционная активность продолжила постепенно охлаждаться после очень высоких уровней предыдущих лет
- Кредитная активность в начале 2026 года оставалась сдержанной
- Сберегательная активность населения постепенно снижалась по мере смягчения денежно-кредитных условий, хотя и оставалась высокой
- Значимого снижения качества кредитного портфеля не наблюдалось
- Ключевым изменением внешних условий с февральского заседания по ключевой ставке стало обострение ситуации на Ближнем Востоке
- Среднегодовая цена на нефть в 2026 году может оказаться выше февральского прогноза Банка России
- На текущем этапе преждевременно делать выводы о влиянии изменения внешних условий на российскую экономику
- Ухудшение внешних условий
- Длительное сохранение высоких инфляционных ожиданий
- Более медленное снижение положительного разрыва выпуска (сохранение перегрева спроса)
- Расширение первичного структурного дефицита бюджета
- Более значительное замедление роста внутреннего спроса
По итогам анализа данных и их сопоставления с февральским прогнозом Банка России у участников обсуждения сложился широкий консенсус в пользу снижения ключевой ставки на 50 б.п., до 15,00% годовых. В ходе дискуссии отдельные участники также высказывали аргументы за снижение ключевой ставки на 100 б.п., до 14,50% годовых, и сохранение ставки без изменений на уровне 15,50% годовых. При этом большинство участников предлагали сопроводить решение умеренно мягким сигналом с указанием на оценку целесообразности снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Отдельные участники также высказывали мнение о том, чтобы не давать сигнала о направленности дальнейших шагов.
Большинство участников согласились, что есть пространство для снижения ключевой ставки. Ослабление перегрева внутреннего спроса происходит даже быстрее, чем предполагалось в февральском прогнозе Банка России. Сохранение ставки на текущем уровне в этих условиях может создать риски избыточного охлаждения экономики и последующего сильного отклонения инфляции вниз от цели.
При обсуждении величины шага снижения ключевой ставки участники, выступавшие за снижение на 100 б.п., придавали большее значение последним данным по экономической активности, указывающим на более выраженное охлаждение внутреннего спроса. Они также более уверенно оценивали достигнутый прогресс в снижении устойчивой инфляции, полагая, что ее темпы уже приблизились к 4% с.к.г. Вместе с тем большинство участников предлагали снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов. Более осторожный шаг позволяет учесть возросшую неопределенность и проинфляционные риски, в том числе со стороны внешних условий, бюджетной политики и сохраняющихся повышенных инфляционных ожиданий. Он также дает возможность избежать формирования завышенных ожиданий у участников финансового рынка относительно будущей траектории ключевой ставки и чрезмерного смягчения денежно-кредитных условий.
При обсуждении сигнала участники рассматривали сохранение умеренно мягкой его формулировки, использованной в феврале, либо отказ от сигнала о направленности дальнейших шагов. Часть участников отметили, что в условиях усиления неопределенности, связанной с внешними условиями и параметрами бюджетной политики, уверенность в наличии пространства для снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях снизилась. Поэтому не нужно давать сигнал о направленности дальнейших шагов. Вместе с тем большинство участников отметили, что умеренно мягкий сигнал соответствует логике базового сценария, предполагающего постепенное снижение ключевой ставки в 2026 – 2027 годах. На текущем этапе отсутствуют основания для отказа от него. При этом участники подчеркивали, что указание в сигнале на оценку целесообразности дальнейшего снижения ставки не является обязательством предпринять конкретные шаги и не привязано к определенному заседанию, а предполагает зависимость решений от поступающих данных. По итогам дискуссии участники согласились сохранить умеренно мягкий сигнал, уточнив его формулировку и указав на необходимость учета рисков со стороны внешних и внутренних условий при принятии дальнейших решений.
По итогам дискуссии Совет директоров Банка России 20 марта 2026 года снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 15,00% годовых. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5 – 5,5% в 2026 году. Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели.
cbr.ru/press/event/?id=28450
cbr.ru/dkp/mp_dec/decision_key_rate/summary_key_rate_01042026/