МНЕНИЕ: Сохраняем позитивный взгляд на акции «Мать и дитя» благодаря сильным рыночным позициям и продуманной стратегии роста — Совкомбанк Инвестиции

EBITDA и рентабельность

Ожидаем консолидированную EBITDA на уровне 13 млрд руб. (+24% г/г) за счет роста выручки и оптимизации расходов «Эксперта» благодаря эффекту масштаба и уже налаженным цепочкам поставок. Это позволит удержать рентабельность по EBITDA на уровне 30%, несмотря на более низкую маржинальность «Эксперта» (в 2024 г. 24% против 32% у «Мать и дитя»).

Чистая прибыль и давление на показатели

Темпы роста и рентабельность по скорректированной чистой прибыли снизятся из-за сокращения процентных доходов после покупки «Эксперта» (8,5 млрд руб.) и здания для госпиталя в Москве (2,4 млрд руб.), роста процентных расходов по аренде (арендные обязательства выросли в 2,2 раза), увеличения амортизации НМА (2,7 млрд руб.) и восстановления убытков от обесценения.

Денежный поток и ликвидность

На 31.12.2025 денежные средства составили 2,7 млрд руб. против 6 млрд руб. годом ранее. FCF сократился на 85% г/г из-за указанных приобретений; без их учета FCF составил бы ~10 млрд руб. с рентабельностью 23%. Давление на FCF сохранится из-за роста CAPEX (10 млрд руб. на ближайшие два года) и возможных M&A-сделок.

Сезонность и дивиденды

Традиционно во втором полугодии выручка, EBITDA и рентабельность выше благодаря росту доходов и снижению эффективной ставки соцвзносов. Компания намерена сохранить регулярные дивидендные выплаты (>60% чистой прибыли не реже двух раз в год). При распределении 60% прибыли дивидендная доходность в 2026 г. может составить ~6% к текущим котировкам.

Сохраняем позитивный взгляд на акции «Мать и дитя» благодаря сильным рыночным позициям и продуманной стратегии роста. Ожидаем умеренно позитивной реакции рынка на отчетность.



Источник