МНЕНИЕ: Сохраняем целевую цену Т-Технологий на горизонте 12 месяцев на уровне 4 600 руб. и рейтинг ПОКУПАТЬ — Ренессанс Капитал

Чистая прибыль Т-Технологий, приходящаяся на акционеров, по итогам 2025 года выросла на 45% г/г до 177 млрд руб. (RoE 29%). Мы ожидаем, что компания сохранит схожую рентабельность в 2026 году, а совокупный дивиденд вырастет с 149 до 206 руб. на акцию (20,6 руб. с учетом сплита акций в апреле). Сохраняем целевую цену на горизонте двенадцати месяцев на уровне 4 600 руб. и рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Т-Технологий.

Высокие темпы роста кредитного портфеля сохраняются

По итогам 4кв25 кредитный портфель вырос на 8% кв/кв (+26% г/г), в розничном сегменте темпы роста замедлились до 2% кв/кв, в то время как в корпоративном, напротив, ускорились до 29% кв/кв. Чистые процентные доходы в 4кв25 выросли на 17% г/г (по итогам 2025 года рост составил 37% г/г), а чистая процентная маржа расширилась до 11,4%, по нашим оценкам (10,5% в 2025 году), за счет опережающего снижения стоимости фондирования. Доля неработающих кредитов за прошедший квартал не изменилась (7,2%), а ее покрытие резервами снизилось на 4 п.п. до 124%. Стоимость риска в 4кв25 снизилась до 5,3%, по нашим оценкам (5,9% по итогам года), что сопровождалось снижением расходов на резервы в конце года.

Инвестиции в технологические компании продолжаются

Рост комиссионных доходов по итогам 2025 года составил внушительные 38% г/г, прежде всего за счет транзакционных сервисов. Переоценка доли Каталитик Пипл в Яндексе оказала положительное влияние на прочие операционные доходы, которые выросли на 87% г/г в 4кв25 и на 46% г/г по итогам 2025 года. Рост операционных доходов опередил рост операционных расходов, как в 4кв25, так и в целом по году. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла на 59% г/г до 61 млрд руб. в 4кв25 (RoE 37%) и на 45% г/г до 177 млрд руб. в 2025 году (RoE 29%). Т-Технологии объявили о приобретении у Яндекса классифайда Авто.ру для синергии со своими продуктами, нацеленными на автовладельцев (кредитование, страхование, оплата топлива и штрафов, продажа новых автомобилей онлайн и другое). Ожидается, что сделка стоимостью 35 млрд руб. будет закрыта в 2кв26.

Ожидаем сохранение высокой рентабельности

Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 4кв25 в размере 45 руб. на акцию (собрание акционеров – 14 мая, закрытие реестра – 25 мая) что соответствует 4,5 руб. на акцию после сплита, намеченного на апрель. Мы ожидаем, что по итогам 2026 года прибыль, приходящаяся на акционеров, вырастет до 226 млрд руб. (RoE 29%). А годовой дивиденд вырастет с 149 до 206 руб. на акцию (20,6 руб. с учетом сплита). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Т-Технологии, и целевую цену на горизонте двенадцати месяцев на уровне 4 600 руб., что с учетом дивидендов, подразумевает доходность на уровне 44% к текущей цене.