МНЕНИЕ: Ожидаем дивиденды Совкомбанка по итогам 2025 г. 60 коп. на акцию (ДД — 4,5%). Сохраняем целевую цену на уровне 20 руб. и рейтинг ПОКУПАТЬ — Ренессанс Капитал

Чистая прибыль Совкомбанка по итогам 2025 года снизилась на 31% г/г до 53,2 млрд руб. (RoE 13%). Прирост кредитного портфеля и расширение чистой процентной маржи создают основу для роста чистой прибыли в 2026 году. Ожидаем выплату дивидендов по итогам 2025 года (25% чистой прибыли, 60 коп. на акцию). Сохраняем целевую цену на уровне 20 руб. за акцию и рейтинг ПОКУПАТЬ.

Расширение чистой процентной маржи продолжилось

Кредитный портфель по итогам 4кв25 вырос на 6% кв/кв (+15% с начала года) за счёт корпоративного сегмента. Доля просрочки (NPL 90+) за прошедший квартал не изменилась (4,1%), её покрытие резервами снизилось на 5 п.п. до 115%. Средства клиентов по итогам 4кв25 выросли на 8% кв/кв (+13% с начала года), также в основном за счет корпоративных клиентов. Чистые процентные доходы в 4кв25 выросли на 17% кв/кв и 38% г/г, а чистая процентная маржа, по нашим оценкам, расширилась на 0,4 п.п. до 5,4% благодаря опережающему снижению стоимости фондирования. Стоимость риска в 4кв25 снизилась на 0,9 п.п. до 2,5% (0,9% и 4,4% в корпоративном и розничном сегментах). Мы ожидаем умеренное расширение чистой процентной маржи в 2026 году (до 5,4% после 4,4% в 2024 году) по мере снижения ключевой ставки, в то время как стоимость риска будет оставаться повышенной (2,3% после 2,9%).

Снижение дохода от небанковской деятельности

Комиссионные доходы по итогам 4кв25 выросли на 12% кв/кв и 6% г/г, в то время как прочие операционные доходы снизились на 54% кв/кв и 53% г/г, оказавшись ниже наших ожиданий. Сдерживающий эффект в 4кв25 оказали убыток по операциям с финансовыми инструментами, формирование резервов по выданным банковским гарантиям и негативный результат небанковского бизнеса, не связанного со страхованием. Чистая прибыль в 4кв25 осталась на уровне 3кв25 (17,8 млрд руб., RoE 16%). По итогам 2025 года она снизилась на 31% г/г до 53,2 млрд руб (RoE 13%). Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров (без учета неконтрольной доли участия) снизилась на 35% г/г до 48,9 млрд руб. Мы ожидаем, что в 2026 году Совкомбанк заработает порядка 99,3 млрд руб. (RoE 22%), 94,8 млрд руб. из которых придётся на акционеров.

Ожидаем выплаты дивидендов по итогам 2025 года

Коэффициент достаточности капитала группы по итогам 4кв25 снизился на 0,3 п.п. до 10,0%, в то время как Н1.0 банка вырос на 0,4 п.п. до 10,5% (прибавил ещё 0,1 п.п. по итогам января). Наблюдательный совет рассмотрит возможность выплаты дивидендов и даст рекомендацию на этот счет по итогам 1кв26 (собрание акционеров состоится в конце июня). Мы ожидаем, что Совкомбанк распределит 25% чистой прибыли 2025 года, что соответствует 60 коп. на акцию (4,5% к текущей цене). Это приведет к снижению показателя достаточности на 0,4 п.п., по нашим оценкам. Сохраняем целевую цену для акций Совкомбанка на горизонте двенадцати месяцев на уровне 20 руб. и рейтинг ПОКУПАТЬ.