МНЕНИЕ: Ренессанс Капитал начинает аналитическое покрытие ДОМ.РФ с целевой ценой 2 700 руб. (апсайд +23%) на горизонте 12 месяцев и рейтингом ПОКУПАТЬ

ДОМ.РФ – одна из крупнейших финансовых организаций России, продукты которой нацелены на потребности корпоративных и розничных клиентов на всех этапах жилищного строительства. По итогам 2025 года чистая прибыль компании выросла на 35% г/г до 89 млрд руб. (RoE 22%), что подразумевает дивиденд на уровне 246,9 руб. на акцию (11% к текущей цене). Начинаем аналитическое освещение акций ДОМ.РФ с целевой ценой 2 700 руб. на горизонте двенадцати месяцев и рейтингом ПОКУПАТЬ.

Увеличение роли финорганизаций в строительной сфере

Объемы жилищного строительства в России демонстрируют рост на долгосрочном горизонте. Внедрение механизма эскроу-счетов и проектного финансирования снизило риски «недостроев», увеличив роль финансовых организаций в реализации строительных проектов и создав высокомаржинальный сегмент бизнеса. Портфель ипотечного кредитования демонстрирует рост даже в период высоких ставок, распространение льготных программ снижает процентные риски для финансовых организаций. Механизм секьюритизации ипотечных кредитов, в свою очередь, позволяет банкам снизить нагрузку на капитал, что, в период ужесточения требований к его достаточности, способствует росту проникновения данного инструмента.

ДОМ.РФ – обладатель уникального положения на рынке

Компания обладает эксклюзивными полномочиями в части вовлечения земель федеральной собственности в оборот, занимает ведущее положение на рынке секьюритизации ипотечных кредитов и является крупнейшим (и единственным институциональным) арендодателем на рынке жилья. Данные направления генерируют растущие и устойчивые к различным стадиям экономического цикла операционные доходы. Компания входит в тройку крупнейших игроков на рынке проектного финансирования жилищного строительства и намерена наращивать свой портфель в данном сегменте. Его роль в формировании операционных доходов и чистой прибыли является превалирующей. По итогам 2025 года рентабельность капитала (RoE) достигла 22% на фоне высокой операционной эффективности (CIR 28%) и низкой стоимости риска (CoR 0,7%). Мы ожидаем сохранение RoE на уровне чуть выше 20% на прогнозном горизонте при распределении 50% чистой прибыли в форме дивидендов.

Умеренные риски и привлекательная оценка

Риски для инвестиционного кейса ДОМ.РФ находятся на стыке строительного и банковского секторов. Продолжительный период сохранения жестких денежно-кредитных условий и снижение доступности льготных ипотечных программ могут привести к снижению спроса на ключевые (банковские и небанковские) продукты компании, а также сопровождаться ухудшением качества кредитного портфеля. Начинаем аналитическое освещение акций ДОМ.РФ с целевой ценой 2 700 руб. на горизонте двенадцати месяцев и рейтингом ПОКУПАТЬ. Ожидаемая доходность с учетом дивиденда по итогам 2025 года (246,9 руб. на акцию) – 34% к текущей цене.