МНЕНИЕ: Ожидаем дивиденды Банка Санкт-Петербург по итогам 2П25 и 1П26 на уровне 26,5 и 21,5 руб. на акцию. Полная доходность на горизонте 12 мес. — 37% — Ренессанс Капитал

Чистая прибыль Банка Санкт-Петербург по итогам 2025 года снизилась на 25% г/г до 37,8 млрд руб. (RoE 18%). В 4кв25 снижение чистой процентной маржи продолжилось, выросли операционные расходы и расходы по налогу на прибыль. Сохраняем целевую цену для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург на уровне 410 руб. и рейтинг ДЕРЖАТЬ. Ожидаем дивиденды по итогам 2П25 и 1П26 на уровне 26,5 и 21,5 руб. на акцию. Полная доходность на горизонте двенадцати месяцев – 37% к текущей цене.

Сдержанный рост кредитного портфеля в 2026 году

Кредитный портфель по итогам 4кв25 вырос на 1% кв/кв и на 28% г/г (без учета крупной корпоративной сделки (см. Ежедневный обзор за 17 октября 2025 г.) рост составил 15% г/г). Банк отметил, что не видит пространства для агрессивного роста кредитного портфеля в 2026 году (прогноз 10–12%), ввиду повышенных кредитных рисков при ключевой ставке выше 12% (банк прогнозирует данный уровень на конец 2026 года). Чистая процентная маржа в 4кв25 и 2025 году, по нашим оценкам, снизилась до 5,8% и 6,6% соответственно, мы ожидаем ее дальнейшее сужение в 2026 году. Доля проблемных кредитов по итогам 2025 года снизилась на 0,6 п.п. до 3,8%, а их покрытие резервами – на 15 п.п. до 78,6%, что связано со списаниями полностью зарезервированных кредитов. Банк отметил, что в большей степени обеспокоен качеством корпоративного портфеля, где у банка выше и доля проблемных кредитов (4,2%) и стоимость риска (2,4%). В целом по портфелю стоимость риска по итогам 2025 года оказалась в рамках прогноза компании (2,0%).

Рост операционных расходов и налогов в конце 2025 года

Рост операционных расходов в 4кв25 ускорился до 37% г/г (17% по итогам 2025 года), что транслировалось в рост их отношения к операционным доходам (CIR) до 46% в 4кв25 и 31% в целом по году. Расходы по налогу на прибыль в 4кв25 существенно возросли (эффективная налоговая ставка 43%), что дополнительно сдержало финансовый результат в конце года. Чистая прибыль по итогам 4кв25 снизилась на 66% г/г до 4,4 млрд руб. (RoE 8%), что подразумевает снижение на 25% по итогам 2025 года до 37,8 млрд руб. (RoE 18%). Банк сохраняет высокую достаточность капитала (20,9% по Н1.0 на конец года) и запас для роста кредитного портфеля и выплаты дивидендов.

Ожидаем снижение прибыли в 2026 году

Мы ожидаем, что компания распределит 50% чистой прибыли по итогам 2025 года, что с учетом выплаты за 1П25 (30% чистой прибыли за период) подразумевает выплату на уровне 26,5 руб. на обыкновенную акцию по итогам 2П25 (более 80% чистой прибыли за период). Наш прогноз предусматривает, что по итогам 2026 года чистая прибыль банка снизится на 7% до 35,1 млрд руб. (RoE 16%), дивиденд по итогам 1П26 составит 21,5 руб. на акцию (50% чистой прибыли за период). В 2026 году компания погасит акции, выкупленные в рамках действующей программы на сумму до 5,0 млрд руб. (продлится до 20 мая). Сохраняем целевую цену на уровне 410 руб. и рейтинг ДЕРЖАТЬ. Ожидаемая полная доходность на горизонте двенадцати месяцев – 37%.