МНЕНИЕ: В условиях роста мировых цен на нефть и газ основными бенефициарами станут экспортно-ориентированные производители с доступом к премиальным каналам сбыта — БКС
На фоне военной операции США и Израиля против Ирана мировые цены на нефть и газ пошли вверх. Аналитики проанализировали, как дальнейший возможный рост котировок отразится на ключевых игроках РФ, и выделили бумаги, которые могут показать хорошую динамику.
Базовый прогноз и сценарий роста
В базовом сценарии аналитики ждут Urals в 2026 г. на уровне $46, Brent — $63, а европейский газ — $380 за тыс. куб. м. Был проанализирован сценарий, при котором Brent оказывается на 30% выше прогноза, а газ в Европе — на 50% (при условии сохранения высоких дисконтов на российскую нефть).
Кто из нефтяников в выигрыше
В этом сценарии увереннее будут чувствовать себя компании с большей долей экспорта сырой нефти — Роснефть, ЛУКОЙЛ, Сургутнефтегаз.
Компании с существенной долей продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке (Газпром нефть, Татнефть, Башнефть) окажутся в менее выигрышной позиции. Рост налогов (НДПИ, НДД) и госрегулирование цен на топливо могут не позволить их перерабатывающему сегменту сохранить маржу.
РуссНефть стоит особняком: она почти не экспортирует нефть, но ее цены внутри РФ привязаны к экспортному нетбэку (мировой цене минус логистика). Поэтому рост котировок окажет прямое влияние на ее выручку.
Газпром vs НОВАТЭК
В рассматриваемом сценарии EBITDA НОВАТЭКа может вырасти на 47% (против 35% у Газпрома), что подчеркивает его более высокую чувствительность к изменению мировых цен. Важно учитывать, что крупнейшие СПГ-проекты НОВАТЭКа («Ямал СПГ» и «Арктик СПГ — 2») не консолидируются в выручке, но входят в его чистую прибыль.
Влияние переработки и каналов сбыта
Российский рынок нефтепродуктов подвержен регулированию, что снижает позитивный эффект от роста цен. Поэтому лучше выглядят экспортеры сырой нефти.
Доступ к премиальному восточному каналу (ВСТО) имеют Роснефть, Газпром нефть и Сургутнефтегаз. Это дает им более выгодное сочетание цены и логистики, усиливая позитивный эффект от роста котировок.
Фактор дисконтов
Если высокие дисконты на Urals сохранятся, в лучшем положении будут Газпром нефть и Роснефть (более 50% экспорта идет по премиальным каналам со скидками ниже).
Если же дисконты резко сократятся, сильнее других на это отреагирует Татнефть, которая продает нефть на экспорт по менее выгодным западным каналам.
Источник