МНЕНИЕ: Мы ожидаем выплаты МТС Банка на уровне 96 рублей на акцию за 2025 г., исходя из коэффициента 25%, что соответствует ДД — 6,8% — АТОН

В 2025 году чистая прибыль банка возросла на 16,7% г/г до 14,4 млрд рублей при рентабельности капитала (ROE) без учета субординированного долга составил 14,5%. Чистый процентный доход увеличился на 10,7% г/г до 46,0 млрд рублей, а чистая процентная маржа составила 7,2% (-0,8 п. п. г/г). Комиссионный доход сократился на 34,6% до 15,2 млрд рублей. Операционные расходы снизились до 23,9 млрд рублей (-2,6% г/г), а отношение расходов к доходам (CIR) составило 35,7% (по сравнению с 35,1% за 2024 год в целом). Расходы на создание резервов снизились на 19,9% г/г до 24,8 млрд рублей при стоимости риска (CoR) на уровне 6,1%.

В 4-м квартале 2025 года чистая прибыль возросла в 9,8 раза до 5,0 млрд рублей при RoE на уровне 19,0%. Чистый процентный доход вырос на 54,5% до 14,6 млрд рублей, а прочие операционные доходы снизились на 30,0% до 3,4 млрд рублей. Операционные расходы составили 7,5 млрд рублей (-8,3% г/г), а отношение расходов к доходам составило CIR 38,1% (в 4-м квартале 2024 — 50,6%). Кредиты юридическим лицам сократились на 23,3% г/г до 37,8 млрд рублей, физлицам — на 10,6% г/г до 301,0 млрд рублей. Доля неработающих кредитов увеличилась на 1,1 п. п. до 10,6%. По состоянию на декабрь 2025 года показатель достаточности капитала по нормативу H1.0 составлял 12,1%.

МТС Банк продемонстрировал относительно хорошие результаты за 2025 год, соответствующие нашим ожиданиям. Стоит отметить рост чистого процентного дохода и чистой прибыли, хотя показатель RoE остается на низком уровне. Укрепление портфеля ценных бумаг и сокращение операционных расходов в абсолютном выражении поддержали рост чистого процентного дохода и чистой прибыли, а также компенсировали снижение комиссионного дохода. Приоритетное внимание Банк намеревается уделять развитию текущего банковского обслуживания и продуктов в рамках экосистемы. Однако в презентации результатов не были отражены конкретные цели или прогнозы на 2026 год.

Сохраняем умеренно позитивный взгляд на МТС Банк. По нашим оценкам, банк торгуется с мультипликаторами P/E 2026П 4,3x и P/BV 2026П 0,4x — мы считаем эти оценки низкими. Если банк примет решение повысить коэффициент дивидендных выплат, это могло бы добавить инвестиционной привлекательности его акциям. На данный же момент мы ожидаем выплаты 96 рублей за акцию за 2025 год, исходя из коэффициента 25%, что соответствует дивидендной доходности на уровне 6,8%.