МНЕНИЕ: В связи с выходом сильной отчетности и ее реализацией в котировках, закрываем тактическую торговую идею ПОКУПАТЬ акции Базис — Совкомбанк

Базис опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО за 4К25, позволившие выполнить годовой гайденс. Выручка, EBITDA, NIC и FCF оказались близки к нашим прогнозам, а EBITDAC их превысил.

Компания выполнила прогноз по росту выручки вблизи верхней границы диапазона (37% г/г при прогнозе 30-40% г/г). Фактический EBITDAC значительно превысил наш прогноз на 32% благодаря эффективному управлению персоналом и экономии на R&D и ФОТ. NIC превысил прогноз только на 9% из-за неожиданно высоких расходов на амортизацию.

Обращаем внимание на улучшение оборачиваемости дебиторской задолженности: после средних 240 дней в 2023-2024 гг., в 2025 г. показатель снизился до 190 дней. Это говорит о решении накопленных проблем по контрактам. Мы позитивно смотрим на эту динамику и ожидаем нормализации до 120 дней к 2030 г.

Несмотря на позитив от снижения оборачиваемости ДЗ, FCF оказался на 1% ниже наших ожиданий. Это связано с менее эффективным управлением кредиторской задолженностью и меньшим объемом отложенной выручки, что странно, учитывая фокус на развитии рекуррентной выручки.

Прогноз компании на 2026 г. предполагает сохранение темпов роста выручки на уровне 30-40% и рентабельности по EBITDA около 60% (в 2025 г. — 61%). Считаем эти цели амбициозными в условиях дефицитного бюджета, возможных финансовых проблем у клиентов из-за ужесточения ДКП и сокращения бизнес-активности. Ориентиров по EBITDAC и NIC компания не давала.

Наш текущий прогноз на 2026 г. скромнее: рост выручки на 20% г/г, снижение рентабельности EBITDA до 59%, а NIC до 28%.

В связи с выходом сильной отчетности и ее реализацией в котировках, закрываем тактическую торговую идею ПОКУПАТЬ акции Базис. Смысла в идее больше не видим. Она принесла прибыль 37% (без учета расходов на поддержание короткой позиции).



Источник