МНЕНИЕ: Чистая прибыль ВТБ по итогам 4кв25 и 2025 г. составит 120 и 501 млрд ₽, что соответствует рентабельности капитала на уровне 17% и 19% соответственно — Ренессанс Капитал

В среду (25 февраля) ВТБ опубликует финансовую отчетность за 2025 год. В конце прошлого года ВТБ продемонстрировал существенный рост чистых процентных доходов из-за продолжающегося цикла снижения ключевой ставки. С учетом опережающего снижения стоимости фондирования чистая процентная маржа расширилась до 2,1% в 4кв25 (1,3% в 2025 году). Стоимость риска, по нашим оценкам, оставалась умеренной (0,9% в 4кв25 и по итогам 2025 года), при этом покрытие просроченной задолженности резервами не изменилось (141%).

Финансовый результат 2025 года поддерживался разовыми факторами (признание отложенного налогового актива, роспуск части резервов). В конце 2025 года к этим факторам прибавится выделение отдельного юридического лица с заблокированными активами и обязательствами (по 292-ФЗ), что, по оценке менеджмента компании, принесет прибыль в «несколько десятков» миллиардов рублей.

Мы ожидаем, что чистая прибыль ВТБ по итогам 4кв25 и 2025 года составит 120 и 501 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала на уровне 17% и 19% соответственно. Мы ожидаем, что с учетом необходимости наращивания капитала компания направит 25% чистой прибыли 2025 года на дивиденды, что подразумевает выплату на уровне 9,7 руб. на обыкновенную акцию (11% к текущей цене).

Компания анонсировала параметры конвертации привилегированных акций первого и второго типов в обыкновенные. Коэффициент конвертации будет равен отношению номинала привилегированной акции к 82,7 руб. (средневзвешенной цене обыкновенной акции в 2025 году). С учетом последнего размер ожидаемого дивиденда на обыкновенную акцию не изменится, а доля государства в обыкновенных акциях увеличится с 50,1% до 74,4%. Голосование акционеров по вопросу конвертации, предварительно, состоится в апреле.