МНЕНИЕ: Дивиденды ВТБ могут составить 9,7 руб. на акцию (ДД — 11%) исходя из коэффициента выплат 25%, повышение коэффициента до 30% или выше обеспечит дополнительный потенциал для бумаг — АТОН

ВТБ планирует в мае конвертировать свои привилегированные акции в обыкновенные по коэффициенту номинал к 82,7 рубля, что соответствует средневзвешенной цене обыкновенных акций в 2025 году. Вопрос будет вынесен на голосование акционеров в апреле.

Конвертация не повлияет на регуляторный капитал ВТБ или коэффициенты достаточности капитала, поскольку представляет собой изменение формы капитала, а не его общей суммы. Доля миноритарных инвесторов в дивидендном потоке не изменится. Однако после конвертации доля государства в обыкновенных акциях увеличится с 50,1% до 74,45%.

Важно отметить, что конвертация не повлияет на распределение дивидендов за 2025 год. После сделки количество обыкновенных акций вырастет примерно вдвое.

Мы считаем это изменение в целом соответствующим ожиданиям и нейтральным для акций. Конвертация представляется справедливой, и ее условия не стали неожиданными для рынка. Исходя из коэффициента выплат 25%, дивиденды могут составить около 9,7 рубля на акцию, что подразумевает текущую дивидендную доходность примерно в 11%. Рыночная капитализация ВТБ может составить около 1 трлн руб. В настоящее время акции торгуются с мультипликаторами 2026 года P/E 1,7-2,0x и P/BV 0,3x. На данном этапе все внимание смещается к дивидендным выплатам. Даже коэффициент 25% выглядит приемлемым, предполагая ограниченный потенциал снижения. Повышение коэффициента до уровня 30% или выше может обеспечить дополнительный потенциал для акций.