МНЕНИЕ: Мы ожидаем продолжения осторожного снижения ключевой ставки (по 50 б.п. на ближайших заседаниях) вплоть до 12,0% к концу 2026 года — Ренессанс Капитал

Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 15,5%, дав при этом направленный сигнал, фактически смягчив его: регулятор будет «оценивать целесообразность» дальнейшего снижения. Банк России связывает высокие темпы роста цен в начале года с пониженными в конце 2025, ожидая снижения устойчивой инфляции до целевых уровней во 2П26. Мы ожидаем продолжения осторожного снижения (по 50 б.п.) до 12,0% к концу 2026 года.

Основные моменты:

• Ускорение инфляции в январе связано с повышением НДС и волатильными компонентами. Прогноз по инфляции на конец года повышен до 4,5–5,5% (с 4,0–5,0%), при этом устойчивые индикаторы ожидаются вблизи 4,0% во 2П26.

• Регулятор фиксирует снижение напряженности на рынке труда. Экономика возвращается к сбалансированному росту, прогноз по ВВП на 2026 год сохранен на уровне 0,5–1,5% г/г.

• Сигнал смягчен до «оценки целесообразности» дальнейшего снижения ставки. Прогноз по средней ставке уточнен до 13,5–14,5% (ранее 13,0–15,0%), что дает траекторию снижения до 10–13% к концу года.

• Преобладают проинфляционные риски. Расширение ненефтегазового дефицита бюджета может ограничить масштаб снижения ключевой ставки.