МНЕНИЕ: ЦБ на заседании 13 февраля, вероятно, оставит ключевую ставку без изменений. Хотя возможность снижения на 50 б.п. рассматривается, основной сценарий — пауза — Ренессанс Капитал

Совет директоров Банка России на заседании 13 февраля, вероятно, оставит ключевую ставку без изменений на уровне 16,0%. Хотя возможность снижения на 50 б.п. рассматривается, основной сценарий — пауза. Цикл снижения, как ожидается, возобновится в марте, а к концу 2026 года ставка может плавно достичь 12–13%.

Основные аргументы для паузы:

• Необходимость оценки инфляции. После январского всплеска рост цен нормализуется, но требуется больше данных для понимания устойчивой динамики. Повышенное инфляционное давление в начале года — ключевой риск.
• Высокие инфляционные ожидания. Ожидания населения остаются на уровне 13,7%, а ценовые ожидания предприятий достигли максимума с 2022 года. Банку России важно оценить, как рост цен повлияет на эти показатели.
• Ускорение экономики в конце 2025 года. Рост ВВП в 4 квартале 2025 года составил 1,0% г/г, что выше прогноза ЦБ. Сохранение положительного разрыва выпуска позволяет регулятору не смягчать политику.
• Замедление корпоративного кредитования. Рост корпоративного кредитования в декабре замедлился до 0,7% м/м. В январе денежная масса, по предварительным оценкам регулятора, сократилась сильнее, чем годом ранее.

Позиция регулятора: Коммуникация Банка России перед «неделей тишины» подтверждает ожидания паузы. Департамент исследований и прогнозирования Банка России в своем бюллетене выделил риски со стороны устойчивой инфляции и ожиданий. Заместитель председателя Банка России отметил, что важна не отдельное решение, а траектория и средний уровень ставки в течение года, указав, что решение в феврале повысит ее среднегодовую траекторию.