ДКП Банка России останется жесткой продолжительное время, следует из свежего бюллетеня регулятора «О чём говорят тренды» — Ъ

Денежно-кредитная политика Банка России останется жесткой «продолжительное время», следует из свежего бюллетеня регулятора «О чем говорят тренды». Ключевым фактором стала неожиданная динамика инфляции в начале 2026 года: основной эффект от повышения НДС сместился с декабря 2025 года на январь 2026-го, что привело к резкому скачку цен.

Как отмечает Банк России, в декабре производители и торговые компании сознательно сдерживали рост цен, сокращая складские запасы перед повышением НДС. В результате инфляция в конце 2025 года оказалась ниже ожиданий, а в январе 2026 года эффект «догнал» рынок. С 1 по 26 января рост цен составил 1,91% — почти вдвое выше, чем в аналогичный период 2019 года, когда НДС повышали в прошлый раз (около 1%).

Регулятор указывает, что январский всплеск инфляции был усилен не только НДС, но и совокупным действием других разовых факторов: индексацией тарифов, ростом акцизов и утильсбора. В сопоставимых товарных группах прямой эффект переноса НДС оказался близок к уровню 2019 года, однако выборка таких товаров была узкой.

Для достижения прогноза по инфляции на уровне 4–5% по итогам 2026 года ЦБ теперь необходимо обеспечить рост цен ниже 4% в годовом выражении на протяжении всего остального года. С одной стороны, этому должно способствовать дезинфляционное влияние повышения налогов на совокупный спрос. С другой — регулятор обеспокоен риском повторного роста инфляционных ожиданий населения, что может спровоцировать ажиотажный спрос «впрок».

В бюллетене подчеркивается, что такие риски требуют сохранения жестких денежно-кредитных условий и осторожного подхода к решениям по ключевой ставке. Жесткая ДКП означает поддержание ставки заметно выше инфляции, что позволяет банкам удерживать повышенные ставки по депозитам и стимулировать сбережения вместо потребления.

В четвертом квартале 2025 года экономическая активность выросла, но по-прежнему в значительной степени за счет потребительского спроса. В 2026 году рост налогов и сборов будет его сдерживать, однако дефицит рабочей силы и рост зарплат продолжат поддерживать потребление.

В начале февраля важность снижения инфляции подтвердил и Владимир Путин, назвав целенаправленное замедление роста экономики в 2026 году необходимой мерой для стабилизации цен.


Источник: www.kommersant.ru/doc/8399720?from=doc_lk