Несмотря на рост ценовых ожиданий компаний, давление со стороны спроса постепенно ослабевает, что усложняет выбор ЦБ между паузой и началом осторожного снижения ставки в феврале — Ведомости

Инфляционные ожидания населения и бизнеса в январе остаются одним из ключевых ориентиров для Банка России при принятии решения по ключевой ставке на заседании 13 февраля. Данные опросов показывают, что, несмотря на рост ценовых ожиданий компаний, давление со стороны спроса постепенно ослабевает, что усложняет выбор регулятора между паузой и началом осторожного снижения ставки.

Согласно опросу ООО «ИнФОМ», проведенному по заказу ЦБ, инфляционные ожидания граждан на горизонте 12 месяцев в январе сохранились на уровне декабря — 13,7%. Наблюдаемая инфляция также третий месяц подряд составляет 14,5%. При этом ожидания домохозяйств без сбережений выросли до 15,2%, тогда как у граждан с накоплениями они снизились до 12%. В ЦБ и экспертном сообществе отмечают, что основная реакция населения на рост налогов, включая повышение НДС, была заложена еще в декабре, а новых ценовых шоков в январе не возникло.

Иная динамика наблюдается в бизнес-секторе. По данным «Мониторинга предприятий» Банка России, средний ожидаемый рост цен в ближайшие три месяца в пересчете на год ускорился до 10,4% против 8,5% в декабре. Это стало максимумом с весны 2022 года. Одновременно индикатор бизнес-климата ЦБ снизился до 1,7 пункта, что отражает ухудшение ожиданий по спросу и производству. Таким образом, рост ценовых ожиданий компаний сопровождается ослаблением прогнозов будущего спроса.

В ЦБ прямо указывают, что повышенные и «незаякоренные» инфляционные ожидания бизнеса сохраняют проинфляционные риски и будут учитываться при формировании денежно-кредитной политики. При этом регулятор связывает рост ценовых ожиданий прежде всего с увеличением налоговой нагрузки с 1 января, включая повышение ставки НДС с 20% до 22% и рост фискальных обязательств для части компаний на упрощенной системе налогообложения.

Экономисты подчеркивают, что значительная часть заявленного бизнесом повышения цен уже реализована в январе, а дальнейшая динамика будет зависеть от состояния спроса, который начинает охлаждаться. По их оценкам, ситуация напоминает эпизод 2018–2019 годов, когда после резкого январского всплеска инфляционных ожиданий на фоне налоговых изменений последовало их достаточно быстрое снижение без жесткой реакции со стороны ЦБ.

В этих условиях данные по инфляционным ожиданиям сами по себе не формируют однозначный сигнал для ужесточения политики. Эксперты считают, что для Банка России более важным станет фактическое ценовое давление и динамика экономической активности в конце 2025 — начале 2026 года. Ослабление спроса и ухудшение деловых ожиданий могут склонить регулятора к паузе в изменении ставки.

Базовый сценарий, который обсуждается на рынке, предполагает сохранение ключевой ставки на уровне 16% на февральском заседании, чтобы оценить эффект налоговых изменений и индексации тарифов. В то же время отдельные аналитики не исключают и «косметического» снижения ставки на 0,5 п. п. в случае подтверждения тенденции к замедлению спроса и отсутствия новых инфляционных импульсов.

Таким образом, текущие инфляционные ожидания — особенно со стороны бизнеса — формируют для Банка России сложный баланс между рисками инфляции и необходимостью учитывать нарастающее охлаждение экономической активности при принятии решений по ключевой ставке.


Источник: www.vedomosti.ru/economics/articles/2026/01/28/1172200-kak-tsenovie-ozhidaniya-naseleniya-i-biznesa-povliyayut-na-reshenie-o-stavke?from=newsline