Одним из факторов поддержки рубля был рост валютных депозитов в банковской системе, но во II полугодии 2026 г. возможна коррекция рубля по мере снижения ставки ЦБ, оживления экономики и роста импорта

В 2025 году рубль оставался относительно крепким, несмотря на ухудшение ценовой конъюнктуры российского экспорта. Одним из ключевых факторов поддержки национальной валюты стал рост валютных депозитов в банковской системе, отмечают аналитики. Однако во втором полугодии 2026 года они ожидают ослабления рубля по мере снижения ключевой ставки ЦБ, оживления экономики и роста импорта.

По данным Банка России, экспорт товаров за десять месяцев 2025 года составил $339,8 млрд, что на 4,3% меньше, чем годом ранее. Основной вклад в снижение внесло падение экспорта минеральных продуктов — на 14,7%, до $186,6 млрд, на фоне низких мировых цен и ограничений ОПЕК+. Доля топливно-энергетических товаров в экспорте сократилась до 54,9% против 61,6% годом ранее.

Ценовое давление наблюдалось по большинству сырьевых позиций. Сырьевой индекс ЦЦИ к концу ноября опустился до 54,8 пункта — минимума с начала 2021 года. Скидка на нефть Urals превышала $20 за баррель. Сократился и аграрный экспорт: поставки продовольствия и сельхозсырья снизились на 10,3%, до $31,5 млрд, а физический объем экспорта зерна — на 13,3%. При этом укрепление рубля дополнительно уменьшало рублевую выручку экспортеров.

Импорт в 2025 году оставался относительно стабильным — $224,4 млрд за январь—октябрь (-2,4% год к году). Реальный эффективный курс рубля укрепился более чем на 15%, но это не привело к росту импорта, что указывает на охлаждение внутреннего спроса.

Существенную поддержку рублю в 2025 году обеспечил приток валютных средств в банки. По оценке Газпромбанка, валютные депозиты выросли почти на $40 млрд. Денежная масса M2 увеличилась на 10,6%, а широкая денежная масса без учета валютной переоценки — на 12,2%.

Эксперты считают, что этот эффект носит временный характер. По мере снижения ключевой ставки и восстановления импорта во второй половине 2026 года рубль может ослабнуть. Снижение экспортной выручки будет усиливать давление на курс, тогда как продажи валюты в рамках бюджетного правила и высокая реальная ставка перестанут его компенсировать.


Источник: www.kommersant.ru/doc/8364936?from=doc_lk