Российский рынок с 2022 года опроверг тезис о защитной роли акций в инфляционной среде: полная доходность IMOEX составила менее 1%, тогда как накопленная инфляция приблизилась к 40% — Ведомости
Российский фондовый рынок с 2022 года фактически опроверг тезис о защитной роли акций в инфляционной среде. В стратегии на 2026 год Астра управление активами указывает, что с конца 2021 года полная доходность индекса Мосбиржи составила менее 1%, тогда как накопленная инфляция приблизилась к 40%. По итогам 2025 года индекс снизился на 4%, до 2766,6 пункта.
В базовом сценарии «Астры» в 2026 году акции вновь проиграют облигациям. Ожидаемая доходность бумаг из состава индекса Мосбиржи оценивается в 10–15%. Для сравнения: ОФЗ с фиксированным купоном могут принести 26–28%, государственные бумаги с плавающим доходом — 15–16%. Корпоративные облигации с фиксированным купоном, по оценке аналитиков, дадут 16–18%, флоатеры — 15–18%. Доходность денежного рынка прогнозируется на уровне 14–14,5%, рублевых депозитов — 12–13%.
Оценка акций строится на макропрогнозе. В 2026 году ВВП России, по базовому сценарию, вырастет лишь на 0,3% (около 1% в 2025 году). Средний курс доллара ожидается на уровне 84–85 руб., цена нефти Urals — около $40 за баррель. Инфляция должна замедлиться почти до 4% к середине года, а ключевая ставка — снизиться до 10–11% годовых с текущих 16%.
Несмотря на это, риск-премия по акциям, по оценке УК, нормализуется лишь до 6–9%, а прогнозный мультипликатор рынка P/E составит 4,5–6,2х — ниже исторического среднего. Это указывает на формальную «дешевизну» акций, которая, однако, не гарантирует опережающей доходности.
В 2025 году лидерами по полной рублевой доходности стали облигации. Корпоративные бумаги принесли 24–34% в зависимости от качества эмитента, государственные — около 22%. Акции показали лишь 2,5%, не сумев компенсировать влияние крепкого рубля, снижения прибылей и санкционного давления. Валютные облигации выглядели привлекательно в валюте, но в рублях дали отрицательный результат из-за укрепления национальной валюты.
На 2026 год аналитики ожидают сохранения интереса к ОФЗ и корпоративным облигациям на фоне смягчения денежно-кредитной политики. Акции, несмотря на низкие оценки, останутся более рискованным инструментом и в базовом сценарии вряд ли обгонят долговой рынок по доходности.
Источник: www.vedomosti.ru/investments/articles/2026/01/13/1168774-obligatsii-mogut-operedit-aktsii-po-dohodnosti?from=newsline