МНЕНИЕ: EBITDA нефтяного сектора РФ может вырасти на 15–30% в IV кв 2025 года за счет нефтепереработки — аналитики Эйлер — Ъ

Несмотря на снижение цен на российскую нефть и расширение дисконтов, аналитики ожидают заметного улучшения финансовых показателей нефтяного сектора в четвертом квартале 2025 года. По оценкам аналитической компании «Эйлер», совокупная EBITDA отрасли увеличится на 15–30% по сравнению с третьим кварталом, а результаты второго полугодия окажутся значительно сильнее первого.

Ключевым драйвером роста станет нефтепереработка. Аналитики указывают, что перерабатывающий сегмент выигрывает от сочетания низких цен на сырье и высоких цен на нефтепродукты, прежде всего дизельное топливо. Именно этот фактор, по мнению «Эйлер», позволяет компенсировать негативное влияние укрепления рубля и сохраняющихся дисконтов на нефть из РФ.

Наибольший прирост EBITDA на тонну добычи в четвертом квартале, по прогнозу аналитиков, покажут «Башнефть», «Татнефть» и «Газпром нефть». Эти компании отличаются высокой долей переработки и значительным объемом выпуска дизтоплива. Маржа реализации дизеля, как отмечается в отчете, выросла более чем на 40% по сравнению с третьим кварталом, что существенно поддержало финансовый результат.

Дополнительным фактором улучшения показателей стал экспорт нефтепродуктов. В ноябре—декабре скидки на российское дизтопливо сохранялись в диапазоне $91–96 за тонну, что ниже уровней начала 2025 года. Это привело к росту экспортной маржи дизтоплива на 57% квартал к кварталу. Маржа экспорта мазута увеличилась на 4% благодаря снижению цен на нефть.

Эксперты рынка в целом подтверждают позитивный эффект для компаний с уклоном в переработку. В БКС отмечают, что именно экспортные цены стали главным драйвером роста EBITDA, а дисконт на дизтопливо в ноябре даже сократился. В то же время аналитики предупреждают, что по итогам всего 2025 года финансовые результаты нефтекомпаний в целом могут остаться слабыми.

Сдерживающим фактором остаются демпферные выплаты. По прогнозу «Эйлер», в четвертом квартале они снизятся на 24% по бензину и на 33% по дизтопливу, что оказывает давление на EBITDA нефтепереработки. Часть этого эффекта компенсируется ростом маржи и изменением параметров демпфера, однако неопределенность по итогам квартала, по мнению экспертов, возросла.

В первом квартале 2026 года аналитики ожидают ухудшения конъюнктуры переработки, считая текущую разницу между ценами на сырье и нефтепродукты временной. Тем не менее в краткосрочной перспективе, по итогам конца 2025 года, нефтяной сектор может продемонстрировать заметное восстановление операционной прибыли.