Мировой рынок никеля уже четвертый год подряд находится в состоянии профицита — Норникель представил новый обзор рынка металлов
Москва, 15 декабря 2025 г. ПАО «ГМК «Норильский никель», крупнейший в мире производитель палладия, а также ведущий производитель никеля, меди и платины, представляет 15-й обзор рынков никеля, меди и металлов платиновой группы (МПГ).
Никель
Мировой рынок никеля уже четвертый год подряд находится в состоянии профицита. Этот устойчивый дисбаланс объясняется не слабым спросом, который продолжает стабильно расти (до 3,62 млн т (+6%) в 2025 году и еще на +6% до 3,83 млн т в 2026 году), а чрезмерно быстрым наращиванием предложения на фоне продолжающегося роста производства в Индонезии (мировое производство никеля в 2025 году ожидается на уровне 3,86 млн т (+6%), а в 2026 году – 4,10 млн т (+6%), при этом более 66% этого объёма будет приходиться на индонезийское сырьё).
Сложившийся избыток предложения зафиксировал цены на определенном уровне. Стоимость никеля на Лондонской бирже металлов (ЛБМ) в течение года колебалась в относительно узком диапазоне вокруг уровня предельных издержек переработки индонезийской руды в никелевый катод — порядка 15 тыс. долл. США / т, что говорит о том, что рынок пока продолжает поглощать растущие объемы предложения из Индонезии, хотя в основном за счет увеличения запасов. Одним из немногих факторов поддержки цены в 2024–2025 гг. стало крупномасштабное накопление запасов в Азии, позволившие частично вывести избыточные объемы с рынка и смягчить давление на цену.
Ожидается, что мировой рынок никеля останется в состоянии профицита более 200 тыс. т Ni как в 2025 г., так и в 2026 г. В оценку на 2026 г. уже заложена корректировка на возможные перебои, учитывающая производственные риски и регуляторные ограничения в Индонезии. При отсутствии таких перебоев профицит может вырасти до более высокого уровня.
Начиная с августа правительство Индонезии принимает меры для сдерживания избыточного предложения и улучшения управления отраслью, в том числе оно усилило контроль лицензирования и скорректировало квоты на добычу. Эти инициативы являются позитивным сигналом в средне- и долгосрочной перспективе, однако пока оказывают лишь ограниченное влияние в краткосрочном периоде. В дальнейшем основным драйвером роста спроса на никель, как ожидается, останется производство нержавеющей стали при дополнительной поддержке со стороны других секторов. Однако этого роста спроса недостаточно, чтобы компенсировать продолжающееся расширение предложения, сформированного за счет Индонезии. Фактически лишь Индонезия, последовательно ограничивая производство и проводя политику, направленную на увеличение добавленной стоимости в никелевой отрасли, может приблизить рынок никеля к балансу.
Медь
Цены на медь по-прежнему отражают дисбаланс междуограниченным предложением и неравномерным спросом. Котировки меди на LME выросли примерно с 9 195 долл. США / т в начале мая до уровней выше 10 300 долл. США / т после перебоев на месторождении Grasberg и к началу декабря превысили 11 500 долл. США / т. Помимо фундаментальных факторов спроса и предложения, заметную роль в этом ценовом ралли сыграли сохраняющиеся ожидания введения импортных пошлин в США в рамках Section 232 на катодную медь, которые могут вступить в силу с 2027 г. На этом фоне спред между COMEX и LME значительно расширился, что стимулировало переток металла из других регионов и наращивание запасов в США. В результате снижение доступности металла в остальном мире усилило позитивное давление на мировые ценовые бенчмарки, прежде всего на LME.
К ключевым фундаментальным причинам нынешнего роста цен на медь относится устойчивый дефицит первичного предложения. Во втором и третьем кварталах 2025 г. рынок концентратов еще глубже вошел в фазу дефицита, поскольку перебои на нескольких рудниках дополнительно ограничили его доступность. Ожидается, что добыча меди из руды составит около 23,4 млн т (+0,4%) в 2025 г. и 23,8 млн т (+1,9%) в 2026 г., что означает лишь умеренный темп роста. Понижение прогноза во многом связано с проблемами на руднике Grasberg в Индонезии и Kamoa-Kakula в ДРК, которые вместе сократили предложение на несколько сотен тысяч тонн в сравнении с ранее ожидаемым объемом. Структурные сложности на El Teniente в Чили, а также задержки по ряду других проектов в Африке и Северной и Южной Америке дополнительно усугубляют ситуацию и указывают на затяжной период ограниченной доступности концентрата. На фоне продолжающегося расширения мощностей плавильных производств это привело к снижению бенчмарков TC/RC до минимумов за несколько десятилетий, тогда как спотовые TC стали отчетливо отрицательными — около —40 долл. США / т, что фактически означает, что плавильные предприятия платят горнодобывающим компаниям за право переработать их концентрат.
В то же времядинамика спроса на медь различается как по регионам, так и по отраслям. В Китае электрификация транспорта, рост генерации из возобновляемых источников энергии и увеличение расходов на развитие сетевой инфраструктуры в совокупности позволяют удерживать общее потребление меди на траектории роста, однако затяжная коррекция в секторе недвижимости продолжает негативно сказываться на строительном спросе.Развивающиеся экономики стран Юго-Восточной и Южной Азии, Ближнего Востока, Африки и Латинской Америки остаются важными рынками сбыта китайского промышленного оборудования и электротехнической продукции. Одновременно более низкие темпы экономического роста и усиление торговых барьеров оказывают давление на китайское производство, ориентированное на экспорт в США и другие развитые страны.
В Европе высокие цены на энергоносители и ослабленная потребительская уверенность сдерживают промышленную активность, хотя расходы на развитие сетевой инфраструктуры и возобновляемой энергетики остаются относительно устойчивыми. В США инвестиции в обрабатывающую промышленность продолжают находиться в положительной зоне главным образом за счет расширения дата-центров, связанных с внедрением решений на базе искусственного интеллекта.
Такая «двухскоростная» структура — более сильный спрос со стороны процессов электрификации и развития ИТ-инфраструктуры при более слабом росте или даже сокращении в других областях применения — по-прежнему обуславливает глобальную динамику потребления меди, в то время как геополитическая неопределенность способствует повышенной волатильности рынка. Торговая напряженность и изменение тарифных режимов оказывают давление на деловые настроения в промышленности. Значительная часть наблюдавшейся в первой половине 2025 г. устойчивости промышленной активности была обусловлена временными факторами — ростом торговых потоков и накоплением запасов в преддверии изменения тарифов, что заставляет более осторожно оценивать устойчивость будущего увеличения спроса на медь. Рост совокупных запасов рафинированной меди также указывает на то, что базовый спрос не является единственным драйвером недавней ценовой динамики.
В целом ожидается, чтов 2025 г. рынок рафинированной меди останется близким к равновесию: предложение прогнозируется на уровне около 27,7 млн т (+3%), а спрос — примерно 27,6 млн т (+4%), что предполагает небольшой профицит. В 2026 г., согласно прогнозу, оба показателя продолжат увеличиваться — до порядка 28,3 млн т (+2%) по предложению и 28,4 млн т (+3%) по спросу, в результате чего рынок вновь перейдет к дефициту и постепенному ужесточению фундаментальных параметров. Несмотря на относительно сбалансированную картину в краткосрочной перспективе, устойчивое недовыполнение производственных планов и задержки запуска проектов, а также ограниченный объем инвестиций в разработку новых месторождений поддерживают повышенные структурные риски для предложения на фоне продолжающегося роста потребления электроэнергии на душу населения, электрификации транспорта, энергоперехода и цифровизации, основанной на технологиях искусственного интеллекта, которые выступают мощными долгосрочными драйверами спроса на медь.
Металлы платиновой группы
С момента выхода нашего последнего отчета в начале июля, когда цены на металлы были на уровне 1 135 долл. США / унцию палладия и 1 396 долл. США / унцию платины, оба металла значительно укрепились — на 20%, до 1 650 долл. США / унцию платины, и на 38%, до 1 550 долл. США / унцию палладия. Это было в основном обусловлено всплеском инвестиционного интереса к металлам платиновой группы на фоне рекордного роста цен на золото. Повышенное внимание инвесторов к платине пришлось на период благоприятной фундаментальной конъюнктуры, когда возникли перебои в поставках из Южной Африки, произошло укрепление спроса на ювелирные изделия в Китае и увеличение выпуска автомобилей с ДВС. Хотя и в меньшей степени, палладий также привлек определенный инвестиционный спрос вслед за повышенным интересом к золоту и платине. Дополнительную поддержку ценам на металл оказали резкое сокращение поставок палладия из Северной Америки, устойчивый спрос со стороны автомобильной промышленности, а также риски потенциальной нестабильности на рынке, поскольку результаты антидемпингового расследования в США все еще не известны.
Ценовое ралли в МПГ усиливалось растущими ожиданиями смягчения денежно-кредитной политики ФРС. После двух снижений ставки в сентябре и октябре появились более «голубиные» сигналы о переходе от количественного ужесточения к количественному смягчению. Более того, опасения перегрева фондового рынка и неопределенность вокруг приостановки работы правительства США побудили инвесторов увеличить долю вложений в защитные активы, в том числе в металлы платиновой группы. Дополнительная поддержка пришла также со стороны высоких лизинговых ставок, которые поднялись выше 20% по платине и 12% по палладию, что подтолкнуло химические и некоторые стекольные компании к переходу от лизинговых контрактов к прямым закупкам металлов, способствуя повышению напряженности рыночного баланса и росту цен.
Спрос со стороны автомобильной отрасли остается устойчивым благодаря высокому общему объему производства машин и, в частности, увеличению выпуска транспорта с ДВС. Влияние тарифов США оказалось менее значительным, чем ожидалось, благодаря опережающим закупкам, смещению спроса в пользу местных брендов и снижению ставок финансирования автокредитов. В результате мы сохраняем наш прогноз роста мирового автомобильного рынка на 6% — до 95 млн единиц в 2025 г. Производство автомобилей с ДВС, как ожидается, увеличится на 2%, отражая переход потребителей к гибридным моделям, поскольку ограниченность инфраструктуры замедляет распространение электромобилей. Автопроизводители все активнее принимают стратегию ориентации на гибриды в ответ на пересмотренные сроки отказа от ДВС в ЕС, Великобритании и США, тогда как Китай продолжает расширение производства новых энергетических транспортных средств (NEV), не устанавливая фиксированных сроков. Использование МПГ на один автомобиль с ДВС остается в целом стабильным, хотя предстоящие экологические стандарты China 7 и Euro 7 могут потребовать увеличения загрузок металлов. Мы ожидаем, что в 2025 г. спрос со стороны автопрома на палладий вырастет на 1%, а на платину снизится на 2%. В 2026 г. мировое производство автомобилей, как ожидается, увеличится на 3% — до 99 млн единиц, спрос на палладий вырастет на 2%, а на платину снизится на 4%. Противоположные тенденции в спросе на палладий и платину в автомобильной промышленности обусловлены изменением структуры силовых установок, поскольку оснащенные палладием гибридные автомобили заменяют дизельные модели, базирующиеся на платине.
Другие ключевые промышленные сегменты продолжат расширяться: на 2% по палладию и на 3% по платине в 2025 г., чему способствует продолжающееся расширение дата-центров, связанных с развитием искусственного интеллекта, а также зарождающееся использование палладия в производстве стекла. В 2026 г. мы ожидаем увеличения потребления на 5% по обоим металлам в связи с вводом в эксплуатацию новых мощностей по производству очищенной терефталевой кислоты и параксилола в Китае после замедления в 2025 г.
Первичное предложение, как ожидается, сократится на 6% по палладию и на 3% по платине в 2025 г., а в 2026 г. снижение замедлится. Южная Африка остается основным регионом со слабой динамикой из-за постоянных технических проблем и многолетнего недоинвестирования. Поставки из Северной Америки также сокращаются — производство на руднике Stillwater упало на 50%, а рудник Impala Canada планируют закрыть в течение ближайших двух лет. Объем предложения со стороны «Норникеля» остается стабильным, тогда как российское предложение в целом, как ожидается, вырастет в 2026–2027 гг. после запуска Черногорского месторождения. Вторичное предложение восстанавливается: рост цен стимулирует переработчиков высвобождать больше металла, что приведет к увеличению объемов производства на 3% по обоим металлам в 2025 г. Более низкие процентные ставки в США тоже создали благоприятные условия для увеличения объемов утилизации автомобилей, так же как и программа обмена старых автомобилей в Китае поддержала переработку. В 2026 г. производство вторичного металла может ускориться, причем объем переработанного палладия потенциально способен увеличиться более чем на 10%, хотя этот сегмент на практике регулярно не оправдывал ожиданий по росту.
В целом рынок палладия, как ожидается, будет достаточно сбалансированным в 2025 г., если не учитывать инвестиционный спрос. Если учесть инвестиции, на рынке образуется дефицит 0,2 млн унций. Рынок платины, за исключением инвестиций, демонстрирует дефицит примерно 0,3 млн унций в 2025 г., который увеличивается до 0,4 млн унций при учете инвестиционного спроса. Что касается 2026 г., многое будет зависеть от динамики инвестиционной активности. Если ее не учитывать, дефицит на рынке палладия, как ожидается, достигнет 0,1 млн унций, тогда как по платине дефицит, вероятно, останется на уровне 2025 г.
nornickel.ru/news-and-media/press-releases-and-news/nornikel-predstavlyaet-novyy-obzor-rynka-metallov-15-12-2025/
nornik-upload.storage.yandexcloud.net/iblock/789/789cf323982c318eea1d259efe8ed309/2025_15_12_news_RUS_full.pdf