МНЕНИЕ: Райффайзенбанк сохраняет прогноз курса рубля к доллару на конец года на уровне 92 ₽, что предполагает ослабление национальной валюты на 14% за шесть недель

Существенных факторов, которые могли бы объяснить крепость рубля, на наш взгляд, не прибавилось. Улучшение в динамике продаж экспортеров произошло, но они повысились лишь до уровней лета. При этом спрос на валюту со стороны нефинансовых компаний даже вырос, обновив максимумы 2025 года. Каких-либо комментариев относительно участников рынка (поведение которых могло оказать заметное влияние на него) дано не было

Вопрос аргументов для избыточной крепости рубля, по мнению аналитиков Райффайзенбанка, остается открытым.

Регулятор по-прежнему называет жесткость денежно-кредитной политики основным фактором. При этом, напомним, что в прошлом году она была даже более жесткой (18-21%), жесткими были и денежно-кредитные условия (доходности 5- и 10-летних ОФЗ находились на уровне текущих значений, а не ниже). Интересно, что даже с учетом высоких ставок в экономике ЦБ также считает рубль слегка перекупленным

Так, в резюме обсуждения последнего решения по ключевой ставке участники дискуссии отмечают, что его избыточная крепость обусловлена: 1) ограничениями на импорт (трудности из-за санкций, требования по локализации в госсекторе); 2) низким спросом на иностранные активы со стороны резидентов из-за санкций; 3) зеркалирующими продажами валюты из ФНБ.

Трудно не согласиться с такими аргументами, но отметим, что первые два фактора действовали и в 2024 году. Зеркалирование операций (в виде отложенных продаж валюты) действительно было запущено лишь в 2025 году и, несомненно, оказывает дополнительную поддержку рублю, но, во-первых, суммарный эффект не столь велик, а во-вторых, на весь декабрь 2024 года Минфин отменил регулярные покупки валюты, что в целом эквивалентно по воздействию на рубль

Стоит отметить, по их мнению, что внешняя торговля пока не ощутила в полной мере эффект от недавно введенных санкций США против «Роснефти» и «ЛУКОЙЛа», которые потенциально негативны для рубля. «Несмотря на устойчивую крепкость рубля, мы по-прежнему ожидаем его ослабления до конца года, наш прогноз в 92 руб./$1 остается в силе», — заключают эксперты в материале банка.

Источник