МНЕНИЕ: По нашим расчетам на 2026 г., Henderson торгуется на уровне 3,0 по EV/EBITDA и 5-6 по P/E — мы считаем эти оценки привлекательными — АТОН

Выручка Henderson за 9 месяцев 2025 года увеличилась на 18,7% год к году и достигла 16,5 млрд рублей (+51,1% по сравнению с 9 месяцами 2023 года). Продажи в сентябре 2025 года составили 2,1 млрд рублей, что на 24,2% выше прошлогоднего показателя (+40,6% относительно сентября 2023). Выручка от онлайн-продаж за 9 месяцев 2025 года выросла на 38,2% год к году до 3,8 млрд рублей, ее доля в общей выручке составила 23,3%. В сентябре онлайн-продажи показали рост на 52,6% год к году и достигли 491 млн рублей (+109,6% относительно сентября 2023). Следующий этап раскрытия планируется 28 октября, когда компания представит операционные результаты за 3-й квартал 2025.

Судя по результатам за сентябрь, динамика продаж продолжает ускоряться (+24,2% г/г по сравнению с +21,0% г/г в августе), что подкрепляет ожидания более сильного роста во 2-й половине 2025. Темпы роста с начала года (+18,7% г/г) приближаются к годовому прогнозу (ок. 20%). По нашим расчетам на 2026 год, Henderson торгуется на уровне 3,0 по мультипликатору EV/EBITDA и 5-6 по P/E — мы считаем эти оценки привлекательными, учитывая, что они близки к оценкам продовольственных ритейлеров, а темп роста и потенциал увеличения рентабельности у Henderson выше.