МНЕНИЕ: Мы ждем ослабление рубля до уровней, близких к 90 руб./долл. на конец года. Этому будет способствовать снижение спроса на рублевые активы, а также ожидаемый рост импорта - Ренессанс Капитал

По данным Минфина, нефтегазовые доходы бюджета (НГД) в июле составили 0,5 трлн руб., увеличившись на 4% м/м и снизившись на 34% г/г (с поправкой на сезонность уплаты налога на дополнительный доход [НДД]). За 8М25 НГД составили 6,0 трлн руб., снизившись на 20% г/г. В августе НГД оказались на 10,5 млрд руб. ниже прогноза Минфина (с поправкой на НДД). Ведомство ожидает, что в сентябре НГД окажутся ниже базового уровня на 21,0 млрд руб.

С учетом этого Минфин нарастит объем продаж юаней и золота Банку России для покрытия недополученных НГД. В период с 5 сентября по 6 октября объем данных операций составит 31,5 млрд руб., что соответствует 1,4 млрд руб. в пересчете на день (по сравнению с 0,3 млрд руб. ранее). С учетом зеркалирования других операций ФНБ (расходы на финансирование дефицита бюджета в 2024 году и локальные инвестиции в 1П25), которые предполагают продажу юаней в эквиваленте 8,9 млрд руб. в день, итоговый объем продаж юаней на внутреннем валютном рынке со стороны Банка России с 5 сентября по 6 октября составит 10,4 млрд руб. (по сравнению с 9,2 млрд руб. ранее).

Операции Банка России продолжают оказывать значимую поддержку национальной валюте. С учетом сохраняющейся (неблагоприятной) конъюнктуры на сырьевых рынках по мере продолжения снижения ключевой ставки мы ожидаем ослабление национальной валюты этой осенью. Этому будет способствовать снижение спроса на рублевые активы, а также ожидаемый рост импорта. Мы ждем ослабление национальной валюты до уровней, близких к 90 руб./долл. на конец 2025 года.