МНЕНИЕ: Главный риск для инвесторов Газпрома в соглашении с CNPC — низкая маржинальность. Проекты потребуют многотриллионных инвестиций, что ставит под сомнение дивиденды в ближайшие годы — Forbes

«Газпром» и китайская CNPC договорились о строительстве двух новых газопроводов — «Сила Сибири-2» и «Союз Восток» через Монголию. По ним планируется поставлять до 50 млрд кубометров газа ежегодно в течение 30 лет. Если проекты будут реализованы, суммарный экспорт в Китай может достичь 106 млрд кубометров в год, однако это всё же меньше прежних поставок в Европу.

Главный риск для инвесторов — низкая маржинальность китайского направления. Европа была премиальным рынком, где «Газпром» продавал газ в несколько раз дороже себестоимости. Китай же, выступая монопольным покупателем, будет диктовать цены и добиваться скидок. Кроме того, компания не раскрывает детали ценообразования, что усиливает неопределённость.

Проекты потребуют многотриллионных инвестиций, сопоставимых с годовой операционной прибылью или с дивидендами за последние пять лет. Это означает, что дивидендных выплат акционерам в ближайшие годы ждать не стоит. Фактически свободный денежный поток уйдёт на строительство.

С позитивной стороны — новые трубопроводы могут дать «Газпрому» стабильный источник выручки на десятилетия, снизив зависимость от Европы. Но окупаемость будет растянутой, а рентабельность ниже прежней.

📉 Для инвесторов: акции «Газпрома» в текущих условиях — скорее ставка на геополитику и возможное окончание конфликта, чем на рост прибыли. Пока операционная прибыль газового сегмента близка к нулю, а дивидендная политика нестабильна, интерес к бумагам сдержан.

Вывод: проекты в Китае помогут компании удержаться на плаву после потери Европы, но вряд ли быстро вернут «Газпром» к уровню доходности прошлых лет. Для акционеров это больше про долгосрочную выживаемость, чем про рост стоимости.



Источник: www.forbes.ru/investicii/545123-pojdet-na-vostok-kak-soglasenia-gazproma-s-kitaem-povliaut-na-finansy-kompanii