МНЕНИЕ: В целом результаты Русала остаются слабыми. Значительный рост себестоимости производства алюминия вместе с высокой долговой нагрузкой продолжают давить на денежный поток компании — Ренессанс Капитал

В пятницу (15 августа) Русал опубликовал операционные показатели и финансовые результаты по МСФО за 1П25. Производство алюминия снизилось на 2% г/г до 1,9 млн тонн, при этом продажи увеличились на 22% г/г до 2,3 млн тонн из-за реализации накопленных запасов. Средняя цена реализации алюминия выросла на 8% до $2 538/тонну.

На этом фоне выручка компании выросла на 32% г/г до $7,5 млрд. При этом EBITDA сократилась на 5% до $748 млн за счет более высоких темпов роста себестоимости, а рентабельность упала на 4 п.п. с 14% до 10%.

Компания получила нормализованный чистый убыток за период в $16 млн против $620 млн прибыли годом ранее. Такая динамика обусловлена ростом процентных расходов в 2,4 раза г/г и убытком по курсовым разницам от укрепления рубля.

Чистый долг вырос на 16% г/г до $7,4 млрд, долговая нагрузка остается высокой – коэффициент чистый долг/EBITDA был на уровне 5,1x (против 5,0x на конец 1П24).

Свободный денежный поток, по нашим расчетам, был отрицательным и составил -$246 млн (против -$819 млн в 1П24), показатель несколько улучшился из-за более позитивной динамики в оборотном капитале.

В целом результаты Русала остаются слабыми. Значительный рост себестоимости производства алюминия вместе с высокой долговой нагрузкой продолжают давить на денежный поток компании.